流動(dòng)性短板不支持短期套利 新三板投資應(yīng)立足長(zhǎng)周期

近年來(lái)，隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)迅速，加上戰(zhàn)略新興板的擱淺、以及注冊(cè)制的“沉默”，讓新三板市場(chǎng)迎來(lái)重要的時(shí)間窗口。日前，廣證恒生總經(jīng)理兼首席研究官袁季接受了廣東廣播電視臺(tái)財(cái)經(jīng)節(jié)目中心的專訪。袁季表示，新三板市場(chǎng)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)是確定性的趨勢(shì)，也是戰(zhàn)略機(jī)會(huì)所在。與主板市場(chǎng)短期套利有所不同，新三板市場(chǎng)立足于長(zhǎng)周期的投資行為。

　掛牌企業(yè)超6000家 市場(chǎng)趨勢(shì)高于一切

2014年、2015年新三板掛牌企業(yè)壯大的速度非常快。到現(xiàn)在，新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)突破6000家。按照統(tǒng)計(jì)，如今平均每一千家公司掛牌的工作時(shí)間已壓縮至幾十個(gè)工作日，市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展有目共睹。

《投資快報(bào)》記者查詢?nèi)珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，截至4月3日，新三板掛牌公司總數(shù)已達(dá)到6422家。其中，2016年一季度新增1220家掛牌企業(yè)，2015年一季度和2014年一季度分別新增掛牌578家、300家，2016年較2015年增長(zhǎng)111%，較2014年增長(zhǎng)93%。

數(shù)量增長(zhǎng)的同時(shí)，新三板市場(chǎng)總市值也比2014年有巨大的變化，增長(zhǎng)了5倍多。2014年底的時(shí)候，新三板市值才4591億元，截至今年3月第二個(gè)交易周，新三板市場(chǎng)掛牌公司總股本達(dá)3414.46億股，總市值達(dá)26443.29億元。

袁季表示，新三板除了有“量”變之外，市場(chǎng)也出現(xiàn)了寬幅的震蕩。特別是去年4月份之后，整個(gè)市場(chǎng)回落，交投活躍度下降，“但最重要的還是看趨勢(shì)。趨勢(shì)的重要性體現(xiàn)在，一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展總歸有高潮和低谷，資本市場(chǎng)也一樣，甚至資本市場(chǎng)比產(chǎn)業(yè)來(lái)得更激烈。”袁季認(rèn)為，這兩年的牛熊更替節(jié)奏加快，資本市場(chǎng)的周期顯得更為強(qiáng)烈。

三板也有相似之處。2014年底、2015年初是三板特別活躍的階段，但是從去年4月份至9月份，三板市場(chǎng)的交投活躍度下降。袁季表示，這是因?yàn)楹芏嗤顿Y者遭受了股價(jià)下跌、市值回落的沖擊，“在這種情況下更強(qiáng)調(diào)的是看趨勢(shì)，也就是說(shuō)要過(guò)濾掉新三板的短期波動(dòng)，盡管這種波動(dòng)很劇烈。我們不可能無(wú)時(shí)市場(chǎng)的波動(dòng)，但還是強(qiáng)調(diào)趨勢(shì)高于一切，趨勢(shì)肯定高于波動(dòng)。”

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的歷史數(shù)據(jù)，從成交情況看，2015年4月份新三板市場(chǎng)空前火爆，當(dāng)月成交額達(dá)到373.12億元。但隨后市場(chǎng)快速降溫，月度成交額持續(xù)回落，到當(dāng)年9月份成交額跌至79.51億元。

市場(chǎng)連續(xù)低迷運(yùn)行幾個(gè)月后，逐步出現(xiàn)回暖趨勢(shì)，去年10月最后一個(gè)交易日新三板市場(chǎng)總成交額接近10億元，10月累計(jì)成交額89.47億元，這也是新三板市場(chǎng)月度成交額5連跌后首次回升。

流動(dòng)性短板不支持短期套利 投資立足于長(zhǎng)周期

三板目前交易比較突出的短板是流動(dòng)性，這也是長(zhǎng)久以來(lái)投資者關(guān)心的話題。作為短期套利的方向來(lái)看，三板市場(chǎng)投資者不容易退出，這與主板充裕的流動(dòng)性有所不同。作為新三板的投資人如果著眼于中短期的套利其實(shí)并不容易實(shí)現(xiàn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，新三板交易額大約為5億元/天，最高單日成交額2015年4月7日創(chuàng)造的52.29億元。對(duì)比A股市場(chǎng)的日均成交額存在明顯差距。

袁季表示，如果投資人看到新三板價(jià)值所在，看到掛牌企業(yè)跟過(guò)去相比可以較早地接觸到資本市場(chǎng)，并受到資本市場(chǎng)的支持，企業(yè)的確定性和發(fā)展速度將會(huì)有較快的提高。從這個(gè)角度來(lái)講，新三板賦予企業(yè)和投資人機(jī)遇，但如果要把這種巨大的成長(zhǎng)機(jī)遇變現(xiàn)，目前的市場(chǎng)并不支撐這種策略和想法。

當(dāng)下來(lái)看，新三板市場(chǎng)將繼續(xù)扶持中小成長(zhǎng)型企業(yè)去發(fā)展，特別是初創(chuàng)型企業(yè)。“三板無(wú)論是對(duì)企業(yè)還是對(duì)投資機(jī)構(gòu)的支持都十分突出，所以趨勢(shì)是沒(méi)有變化的。”

短周期的流動(dòng)性問(wèn)題需要時(shí)間去解決。從投資的角度來(lái)看，應(yīng)該要立足于相對(duì)的長(zhǎng)周期。“在歷史上可以看到，早端的投資機(jī)構(gòu)比如VC，他們的產(chǎn)品有七年左右的周期，由于三板的出現(xiàn)其投資的周期可能會(huì)縮短。”袁季表示，若要像主板一樣用月度、半年度的投資周期去兌現(xiàn)盈利，其認(rèn)為目前新三板并不支持這樣的投資行為。

另外，新三板市場(chǎng)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)是確定性的趨勢(shì)，也是戰(zhàn)略機(jī)會(huì)所在。至于未來(lái)的發(fā)展，袁季認(rèn)為新三板最終將發(fā)展成一種結(jié)構(gòu)性的狀態(tài)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)如此多，很難形成充裕的流動(dòng)性支撐；第二，這里面確實(shí)有大量的企業(yè)處于早期的發(fā)展階段，本身經(jīng)營(yíng)的不確定性依然存在，如果還享受高估值，那風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。