關(guān)于資本的聯(lián)想

　　風(fēng)險(xiǎn)投資或私募股權(quán)投資只是柳傳志通盤計(jì)劃的一部分，通過未來的直接投資鍛造聯(lián)想的產(chǎn)業(yè)王國才是他的夢想

　　對于盛傳多時(shí)的“退休狀態(tài)”，聯(lián)想控股總裁柳傳志很無奈，“真有那天就打高爾夫去”。他在上海威斯汀酒店的行政套房里接受《福布斯》中文版的采訪，中央電視臺(tái)經(jīng)濟(jì)頻道在旁邊隨訪取鏡。下一個(gè)行程是前往浦東參加有關(guān)聯(lián)想投資第4期基金募資的簽約儀式，接著趕往東方衛(wèi)視《非常記憶》的錄制現(xiàn)場，那里有聯(lián)想員工和他的“粉絲”——簡稱“柳絲”在等待著他。

　　有關(guān)中國改革開放30年紀(jì)念的各種宣傳活動(dòng)讓這位64歲的企業(yè)家忙碌地呈現(xiàn)在公眾面前。這一切讓一直懷有報(bào)國心愿的柳傳志感到喜悅。同時(shí)，聯(lián)想控股未來大局的確定也讓他興奮。7月14日，由聯(lián)想控股和中科院共同創(chuàng)辦的聯(lián)想學(xué)院正式開班，第一堂課就是柳傳志執(zhí)講的《總裁是怎樣煉成的》。在這個(gè)以商業(yè)管理作為授課內(nèi)容的學(xué)院中，學(xué)員是來自中科院推薦的143個(gè)科研項(xiàng)目中的30位科技工作者。“大多數(shù)科學(xué)家只會(huì)將科研做好，并不一定明白從一個(gè)科研成果到產(chǎn)品賣出去變成錢中間的那些環(huán)節(jié)。”中科院計(jì)算所出身的柳傳志，希望將聯(lián)想的經(jīng)驗(yàn)告訴這些科學(xué)家。

　　這固然是因?yàn)榱鴤髦鞠胪ㄟ^一己之力樹立榜樣，以改變讓他“恨得咬牙切齒”的中國科技產(chǎn)業(yè)化現(xiàn)狀，但此舉對于聯(lián)想本身也意義重大。通過聯(lián)想學(xué)院，柳傳志正在為聯(lián)想的投資產(chǎn)業(yè)鏈加上最前端的孵化一環(huán)。

　　在聯(lián)想控股已有的投資產(chǎn)業(yè)中，聯(lián)想投資是專注大IT領(lǐng)域和早期投資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司（簡稱“VC”），而弘毅投資則是注重于投資成熟行業(yè)成形企業(yè)的私募股權(quán)投資基金（簡稱“PE”）。“所以，這（孵化環(huán)節(jié)）對聯(lián)想的投資事業(yè)的好處太大了，作為投資最重要的是選擇好項(xiàng)目并獲得高額回報(bào)，但是其中風(fēng)險(xiǎn)很高，可能是多少個(gè)才能選中一個(gè)。孵化投入小，可以更早看到好項(xiàng)目，更好地了解，對于明星項(xiàng)目的出現(xiàn)把握更大，做到一定程度再由聯(lián)想投資接手，之后還可以由弘毅推向上市。”柳傳志這樣描述聯(lián)想的資本路線圖。

　　柳傳志習(xí)慣于在一個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后再樹立一個(gè)目標(biāo)。那么聯(lián)想的下一個(gè)目標(biāo)會(huì)是什么？盡管柳傳志笑說正在制定中的聯(lián)想控股未來6年發(fā)展規(guī)劃還不到披露的時(shí)候，但很肯定“聯(lián)想控股的下一步是在聯(lián)想投資和弘毅之外，進(jìn)行直接投資”。據(jù)他透露，聯(lián)想直接投資也將引入新的領(lǐng)軍人物。

　　“VC和PE投資基金是合伙人制，要求必須定期退出。在7、8年后，即便被投企業(yè)在未來有更好的發(fā)展前景依然要退出。”在柳傳志看來這是個(gè)不小的缺憾，沒有定期回報(bào)限制的直接投資則可以彌補(bǔ)這一點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)對優(yōu)秀公司的長期持有。而直接投資也將構(gòu)成聯(lián)想資本已有產(chǎn)業(yè)鏈的下一個(gè)環(huán)節(jié)，優(yōu)先接手聯(lián)想投資和弘毅投資退出的優(yōu)秀企業(yè)。“目前聯(lián)想投資和弘毅中就有這樣潛質(zhì)的公司。”柳傳志表示。

　　無數(shù)資本正在蜂擁向中國私募股權(quán)基金。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2007年募集的可投資于中國大陸的私募股權(quán)基金數(shù)額達(dá)355.84億美元，同比增加150.7％.而今年依然將保持高速增長，僅頭兩個(gè)季度就已達(dá)320.18億美元。

　　如果以為聯(lián)想和其他股權(quán)基金一樣僅僅是為了獲得財(cái)務(wù)回報(bào)就錯(cuò)了。通過直接投資，柳傳志將邁出更遠(yuǎn)的一步，從單純的投資走向資本與實(shí)業(yè)結(jié)合的平臺(tái)構(gòu)建，并從中獲得支撐聯(lián)想控股未來發(fā)展的新產(chǎn)業(yè)支柱。“如果我們看好的企業(yè)，完全可以像聯(lián)想集團(tuán)一樣變成支柱企業(yè)不退出，就像李嘉誠做長江實(shí)業(yè)一樣。”柳傳志表示。

　　24年的電腦制造經(jīng)歷，8年的投資，再到未來的直接投資，柳傳志正在走出一個(gè)從實(shí)業(yè)到資本再到兩者結(jié)合的輪回。“前兩個(gè)階段其實(shí)都是我們下一步戰(zhàn)略的準(zhǔn)備。”步步為營、層層鋪墊從來就是柳傳志的擴(kuò)展邏輯。很顯然，在柳傳志的心中，將聯(lián)想控股鍛造成類似長江實(shí)業(yè)、通用電氣這樣的大型多元化集團(tuán)才是他的終極目標(biāo)。而目前的股權(quán)投資，則是為這些新產(chǎn)業(yè)探路。此前，聯(lián)想集團(tuán)曾試圖通過自己的多元化經(jīng)營來直接實(shí)現(xiàn)多元化，但卻并不成功。而現(xiàn)在通過投資的多元化，來實(shí)現(xiàn)聯(lián)想控股多元化的路線正變得清晰。通過風(fēng)險(xiǎn)投資的早期介入，聯(lián)想可以用小投資來介入這些陌生的產(chǎn)業(yè)，當(dāng)自己真正熟悉之后，再長期持有變?yōu)槁?lián)想產(chǎn)業(yè)的一部分，從而大大減少了多元化風(fēng)險(xiǎn)。

　　1984年，中科院計(jì)算機(jī)所科技人員出身的柳傳志以20萬人民幣創(chuàng)辦了聯(lián)想，10年后聯(lián)想集團(tuán)在香港上市，1996年成為國內(nèi)最大電腦生產(chǎn)廠商。2000年，柳傳志感覺身體不濟(jì)，決定將聯(lián)想的電腦事業(yè)交班。他將代理和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)從聯(lián)想集團(tuán)分拆出去交由郭為掌控，新公司名為神州數(shù)碼，而將聯(lián)想的自有品牌業(yè)務(wù)交給了楊元慶。“當(dāng)時(shí)覺得自己在商場磨練了這么多年，全退下來可惜了。同時(shí)從股東角度考慮，只做IT的話回報(bào)不夠滿意，風(fēng)險(xiǎn)也太大。”柳傳志選擇了風(fēng)險(xiǎn)投資作為聯(lián)想控股的新方向，由他和少帥朱立南牽頭成立了聯(lián)想投資。

　　柳傳志認(rèn)為制造業(yè)的積累對聯(lián)想的投資事業(yè)至關(guān)重要：首先是資金，其次是聲譽(yù)，然后是朱立南這樣出身企業(yè)并了解企業(yè)運(yùn)作的人才，最后也是最重要的則是經(jīng)驗(yàn)。柳傳志很喜歡“復(fù)盤”思考，每打一仗，無論成敗總喜歡在結(jié)束之后將過程重演，總結(jié)其中的經(jīng)驗(yàn)。“碰到太不合適的情況或特別合適的情況，肯定有需要總結(jié)的地方，”在等電梯的空擋，他依然為對采訪地點(diǎn)的安排估計(jì)不周向記者解釋，“大事小事都一樣。”本就是高科技起家的聯(lián)想對于怎樣從一項(xiàng)科技成果做成一個(gè)小企業(yè)再到一個(gè)大企業(yè)無疑頗有研究。這些都構(gòu)成了聯(lián)想投資的發(fā)展基點(diǎn)。日前，聯(lián)想投資完成了4億美元的第四期募資，管理的總資金達(dá)到7億美元，投資項(xiàng)目達(dá)70個(gè)。

　　“已經(jīng)快到期的第一期基金回報(bào)率大概是3倍，現(xiàn)在看來，后面的兩期將會(huì)更好。”盡管柳傳志對聯(lián)想投資的成果頗為滿意，但是風(fēng)險(xiǎn)投資基金至多不過一二十億的規(guī)模，還遠(yuǎn)達(dá)不到他的要求。2003年中共十六大提出了進(jìn)一步推動(dòng)國企改制，他決定抓住機(jī)會(huì)向進(jìn)軍PE.“我們出身就是國企，后來經(jīng)過了股份制改革，我們對國企改制比較感興趣，也了解國企存在的問題和解決辦法。同時(shí)經(jīng)過了3年的投資經(jīng)歷，對投資也有了一定的了解。”柳傳志由此成立了側(cè)重面向企業(yè)并購重組的弘毅投資。第一期基金只是面向聯(lián)想集團(tuán)募集了3，800萬美元，而5年之后，弘毅的四期基金不僅募得了14億美元和50億元人民幣，而且出資人中不乏國際金融巨子和中國最具代表性的機(jī)構(gòu)投資人——中國社保基金。

　　柳傳志并不認(rèn)為自己是一個(gè)合格的投資家，因?yàn)樗惶唧w投資項(xiàng)目的選擇和實(shí)施，對于投資項(xiàng)目的細(xì)務(wù)他參與的也不是很多，在第四期的聯(lián)想投資基金中，他甚至放棄了自己的一票，不再是投資決策委員會(huì)的一員。但在聯(lián)想投資總裁朱立南看來，柳傳志依然毫無疑問應(yīng)該被稱為“投資家”。“只是他是更高層次的投資家，他更多的是從公司的角度考慮資產(chǎn)配置和基金控制，他對公司的影響是集中在產(chǎn)業(yè)、方向和理念等方面。”朱立南說。

　　在柳傳志的投資思維中，他首重的便是投資戰(zhàn)略路線的選擇，“為企業(yè)帶來價(jià)值”是他堅(jiān)持的理念。其次，在被投企業(yè)的選擇上，則是“事為先，人為重”，即在選擇的順序上首先看的是被投產(chǎn)業(yè)的前景和企業(yè)基本面，但在重要性上，被投企業(yè)的團(tuán)隊(duì)則是最為重要。“并不是所有的人都能被增值，關(guān)在籠子里的不見得是好老虎，也可能是病老虎甚至不是老虎。如果沒有合適的人，項(xiàng)目寧愿不做。”柳傳志說。最后，路線選定后的實(shí)施同樣為他看重。趙令歡剛加入弘毅投資時(shí)，柳傳志曾頗為擔(dān)心：“從美國回來的年輕人總是喜歡把自己夸大幾分，還好他很快適應(yīng)了。”初期的弘毅曾經(jīng)被柳傳志槍斃過一個(gè)好項(xiàng)目，因?yàn)橥顿Y團(tuán)隊(duì)在決定投資時(shí)沒有細(xì)想退出問題。“不是說‘無退不入’嗎？既然把無退不入當(dāng)成先決條件，你們?yōu)槭裁床蝗ハ耄?rdquo;柳傳志在面對項(xiàng)目時(shí)，對投資團(tuán)隊(duì)也毫不客氣，“這與其說是挑這個(gè)項(xiàng)目的刺兒，還不如說是挑隊(duì)伍的刺兒。當(dāng)時(shí)我非常重視他們作為一支新組建隊(duì)伍是不是在遵循自己的原則。”

　　“我們的投資與別的財(cái)務(wù)投資者不同，他們很多是通過低買高賣，扮演的是價(jià)格實(shí)現(xiàn)角色，我們則是價(jià)值創(chuàng)造。通過自己的資源，主要是管理資源，幫助企業(yè)，同時(shí)也獲得回報(bào)。”1944年出生的柳傳志有著頗深的產(chǎn)業(yè)報(bào)國情節(jié)，他期望自己能夠留給中國商業(yè)的是提升企業(yè)管理水平和培養(yǎng)人才上的心得，而將這些管理經(jīng)驗(yàn)在更大范圍內(nèi)起作用的最好方式就是投資。

　　中國玻璃是柳傳志在弘毅投資初期參與較多的一個(gè)項(xiàng)目。這家本來位于江蘇宿遷的小玻璃廠原是一家叫做“江蘇玻璃”的國企。2004年，弘毅以8，000多萬元資產(chǎn)入股，隨即引進(jìn)數(shù)條生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化后在香港成功以“中國玻璃”的名字上市。緊接著利用上市所融資金，中國玻璃開始了國內(nèi)玻璃行業(yè)的整合，先后并購了11條生產(chǎn)線，在并購山東藍(lán)星中，弘毅重演了聯(lián)想吞并IBM電腦的“蛇吞象”大戲。2007年完成行業(yè)整合后的中國玻璃從弘毅進(jìn)入前的兩條生產(chǎn)線，變成年?duì)I業(yè)額20億人民幣、凈利潤近1.4億人民幣的行業(yè)最大平板玻璃上市公司。但弘毅的增值并未到此結(jié)束，其后還以全球最大玻璃廠商皮爾金頓入股為契機(jī)，引入了澳大利亞的高端太陽能用玻璃生產(chǎn)線。之后為了克服國內(nèi)玻璃企業(yè)周期性，弘毅再次將中國玻璃推向了國際市場。“盡管國際市場的利潤率不如國內(nèi)高，但是起到了平抑財(cái)務(wù)報(bào)表波動(dòng)的能力，這對增強(qiáng)股東信心非常重要。”在柳傳志看來，如此規(guī)模的價(jià)值提升和資本運(yùn)作能力并不是一般投資者所能具有的。

　　在現(xiàn)在的聯(lián)想控股中，投資已經(jīng)是非常重要的部分。按照聯(lián)想控股占有的45％股份，聯(lián)想集團(tuán)在2007年為其帶來的利潤收益是2.18億美元。“盡管現(xiàn)在項(xiàng)目還沒有全部退出，但是按照價(jià)值計(jì)算，投資帶來的利潤也相差無幾。而且這部分未來的增長還將更加迅猛，”柳傳志對聯(lián)想的未來信心十足，“TPG（德州太平洋集團(tuán)）創(chuàng)立時(shí)美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)非常成熟，沒有現(xiàn)在中國這么廣闊的前景；當(dāng)時(shí)他們在美國也沒有我們這么好的聲譽(yù)基礎(chǔ)。他們的規(guī)模都這么大了，我們未來會(huì)比他們更好！”