存量改革繼續(xù) 股轉(zhuǎn)正按修訂后《公司法》抓緊完善回購規(guī)則

　　11月2日，全國股轉(zhuǎn)公司通過新聞發(fā)布會回復(fù)了新三板回購規(guī)則的最新動態(tài)。南山新三板問及，全國人大常委會審議通過相關(guān)修法決定，對公司法第142條有關(guān)公司股份回購的規(guī)定進(jìn)行了專項(xiàng)修改，證監(jiān)會也表態(tài)將依法規(guī)范與支持上市公司股份回購行為，新三板在掛牌公司股份回購方面持何態(tài)度，并將如何規(guī)范?

　　全國股轉(zhuǎn)公司指出，本次《公司法》修改賦予了公司在股份回購方面更多的自主權(quán)，為掛牌公司實(shí)施回購提供了更加充足的法律依據(jù)，對掛牌公司維護(hù)公司價值、回報投資者和推行長效激勵機(jī)制具有重要意義。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，今年8月31日全國股轉(zhuǎn)曾在新聞發(fā)布會中表示，新三板掛牌公司是非上市公眾公司，股票可以公開轉(zhuǎn)讓，其回購股份則涉及公眾股東、債權(quán)人，包括公司本身的利益，需要制定專門規(guī)則，以規(guī)范相關(guān)業(yè)務(wù)的信息披露和操作流程。全國股轉(zhuǎn)公司已完成新三板市場股份回購相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的草擬工作，待進(jìn)一步完善并履行審批程序后即可發(fā)布實(shí)施。

　　全國股轉(zhuǎn)公司同時指出，在《公司法》修正案公開征求意見后，股轉(zhuǎn)已經(jīng)及時根據(jù)立法趨勢對回購規(guī)則進(jìn)行了修改，并在一定范圍內(nèi)征求了意見。結(jié)合各方意見，對大家普遍關(guān)注的在實(shí)施做市轉(zhuǎn)讓制度和市場流動性、股權(quán)分散度相對較低等新三板市場特點(diǎn)下實(shí)施回購，如何保障全體股東尤其是中小股東的公平權(quán)利和平等機(jī)會等問題進(jìn)行了重點(diǎn)研究。目前，全國股轉(zhuǎn)公司正抓緊根據(jù)《公司法》最新的立法精神對回購規(guī)則進(jìn)行進(jìn)一步修改完善，待履行相關(guān)程序后將發(fā)布實(shí)施。

　　10月26日，全國人大常委會正式審議通過相關(guān)修改決定，對公司法第142條有關(guān)公司股份回購的規(guī)定進(jìn)行了專項(xiàng)修改。新增回購情形、簡化決策程序、建立庫存股制度，讓公司回購自由度大幅提升。筆者認(rèn)為在當(dāng)前，股份回購在新三板掛牌企業(yè)中有著很強(qiáng)的市場需求，相關(guān)制度的優(yōu)化和落地也具有較強(qiáng)的急迫性。

　　全國股轉(zhuǎn)公司最后指出，需要強(qiáng)調(diào)的是本次《公司法》修改，在賦予公司更多自主權(quán)的同時，也補(bǔ)充了相關(guān)規(guī)范性要求，以有效規(guī)范市場股份回購行為。對此，全國股轉(zhuǎn)公司配套研究制定了相關(guān)制度規(guī)則，重點(diǎn)防范利用回購進(jìn)行內(nèi)幕交易、利益輸送等失信行為，切實(shí)維護(hù)市場秩序，防范市場風(fēng)險。

　　筆者個人認(rèn)為，全國股轉(zhuǎn)公司之前暫時限制新三板公司通過二級市場回購股份進(jìn)行股權(quán)激勵或用于注銷，主要還是擔(dān)心公司實(shí)際控制人利用信息不對稱的優(yōu)勢來損害其他投資者的合法權(quán)益。監(jiān)管層還可能擔(dān)心，回購的股票多數(shù)來自于特定對象，通過回購讓特定對象取得資金全身而退，由于回購的資金來源于公司，這將影響其他中小股東的合法權(quán)益。當(dāng)然股份回購是否存在掏空公司或者轉(zhuǎn)移資金嫌疑，主要取決于交易價格高低、交易方式是否為盤后協(xié)議、交易數(shù)量大小和交易對象多少等。

　　如果要在當(dāng)前交易方式下出臺相關(guān)股份回購規(guī)則，應(yīng)該要設(shè)置相對嚴(yán)格的前置條件，避免操作方鉆政策的漏洞，以確保交易的公開、公平、公正，在此筆者斗膽建議:

　　1、股份回購不得通過盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓和特定事項(xiàng)轉(zhuǎn)讓;

　　2、交易對象必須是非特定交易對象;

　　3、財務(wù)指標(biāo)方面也應(yīng)有所要求，包括凈利潤、現(xiàn)金流、每股收益、未分配利潤等;

　　4、資金來源方面，要求公司使用稅后利潤或者歷史的未分配利潤;

　　5、若未來新三板推出連續(xù)集合競價，采取連續(xù)集合競價轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司可以直接參照A股回購制度進(jìn)行回購。

　　本次《公司法》的修訂，已經(jīng)徹底打開了公司股份回購空間，新三板股份回購新政的出臺也將水到渠成。

　　(本文主要內(nèi)容于11月5日下午14:10分首發(fā)于新華社中國金融信息網(wǎng)周運(yùn)南專欄http://stock.xinhua08.com/a/20181105/1784045.shtml)。

　　(文章來源：南山新三板/作者：周運(yùn)南)