做市商大佬：做市商已套死，但三板比你想得好很多

(作品名稱(chēng) : Poppi in the Casentino,Tuscany 藝術(shù)家 : Edward Darley Boit)

成交沒(méi)你想象的那么差，未來(lái)做市公司日交易額達(dá)百億

新三板哪里有市場(chǎng)中很多人說(shuō)的那么糟。不妨先看看新三板成交量的數(shù)據(jù)。

港股上市公司中州證券，過(guò)去一個(gè)月的換手率5.3%（從3月22日往前推一個(gè)月）；新三板公司聯(lián)訊證券，同期換手率8%。從凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)的角度，中州證券明顯強(qiáng)于聯(lián)訊證券，可是聯(lián)訊證券的交易明顯比中州證券活躍。

再看看納斯達(dá)克中概股，除去三個(gè)異常交易股票，剩下105只股票在一個(gè)月內(nèi)的換手率算術(shù)平均值是4.54%；而新三板上，將三個(gè)體量比較大的公司除去，剩下的105家公司，一個(gè)月的換手率算術(shù)平均值是8.87%。所以，新三板做市的一些股票換手率并不低于納斯達(dá)克和港股。

再拿聯(lián)訊證券舉例，實(shí)際上聯(lián)訊證券的成交量放到創(chuàng)業(yè)板也算很多了，而且新三板融資又非常方便，聯(lián)訊去年在新三板融了60個(gè)億。體量大很多的國(guó)泰君安在A股融資，也比聯(lián)訊多不了幾倍。

所以，對(duì)于聯(lián)訊證券這種公司，新三板還是挺合適的。

從2014年下半年到現(xiàn)在，做市交易發(fā)展了一年半，達(dá)到目前的交易量，成果不錯(cuò)。當(dāng)然，目前1000多家做市股票的日成交量依然不到10億，我認(rèn)為，未來(lái)至少能達(dá)到80億到100億的水平。

流動(dòng)性的核心在投資者門(mén)檻，但短期很難降

新三板的核心在于流動(dòng)性，但流動(dòng)性牽的核心是要有足夠的投資者，這是一個(gè)供求問(wèn)題。

如果現(xiàn)在把投資人門(mén)檻降低，投資人大量進(jìn)入，新三板股票的價(jià)值可能會(huì)有更好的體現(xiàn)。但是，伴隨著一部分股票回歸到公允價(jià)值，另外一大部分有可能就會(huì)虛高。對(duì)整個(gè)市場(chǎng)來(lái)講，相當(dāng)于拔苗助長(zhǎng)。

降低投資人門(mén)檻不行，那么對(duì)做市商進(jìn)行擴(kuò)容呢？

很多人認(rèn)為新三板做市商太少也是新三板流動(dòng)性不足的原因。其實(shí)，很多股票真的不缺做市商，做市商的十檔報(bào)價(jià)都填滿(mǎn)了，可投資者這邊一筆都沒(méi)有。

其實(shí)，這些企業(yè)真正缺的是投資者。

所以，這些企業(yè)要想提高流動(dòng)性，一方面需要提升自身業(yè)務(wù)，另外一方面要跟投資者多溝通，向投資者推介你的價(jià)值。

目前，整個(gè)A股3000家公司，全市場(chǎng)3000多名研究員，有足夠的研究員去對(duì)應(yīng)。而新三板6000多家公司，真正的研究力量非常少，導(dǎo)致新三板信息流通不夠。

另外，由于目前行業(yè)人才不夠，培養(yǎng)一個(gè)新手到成熟的交易員或是研究員的周期比較長(zhǎng)。即便現(xiàn)在擴(kuò)容做市商，短期效果也未必有那么好。

當(dāng)然，長(zhǎng)期看做市商擴(kuò)容肯定是一個(gè)趨勢(shì)，只是短期內(nèi)可能很難推出。

做市商已經(jīng)套死了，現(xiàn)在很難強(qiáng)推一只股票，只能做組合

很多人覺(jué)得，新三板做市商賺錢(qián)，其實(shí)去年賺的是市場(chǎng)上漲賺的錢(qián)。這種收入是不可持續(xù)的，今年就沒(méi)有這種機(jī)會(huì)了。

做市商并沒(méi)有低價(jià)拿貨，去年所謂的做市商低價(jià)拿來(lái)的票只是跟高位相比很低價(jià)。A股下跌后，這些票又回到原來(lái)的價(jià)格，也就算不上低價(jià)拿貨了。特別是2015年下半年開(kāi)始做市的做市商，他們拿的貨好多根本不賺錢(qián)。

這導(dǎo)致現(xiàn)在做市商很難強(qiáng)推一只股票，只能做組合。為什么？因?yàn)樽鍪猩痰男略鲑Y金已經(jīng)沒(méi)了！假設(shè)去年每家做市商投了3-5個(gè)億，現(xiàn)在這200多個(gè)億基本已經(jīng)套死了。

去年做市商把大把的錢(qián)都花出去，現(xiàn)在可能有浮盈，但是退出很難，兌現(xiàn)不了。這樣的話(huà)，就算有好的標(biāo)的，那我也只能拿十萬(wàn)股、二十萬(wàn)股。

而且，現(xiàn)在為做市公司報(bào)價(jià)其實(shí)是很痛苦的。做市商要去促進(jìn)流動(dòng)性，要去分散籌碼，首先你得在一個(gè)合適的價(jià)格把籌碼分散出去。

可是，很多做市公司都想一步到位，一家做市公司想做20倍估值，他們就想直接按20倍報(bào)價(jià)。事實(shí)上，這樣的價(jià)格投資人并不愿意買(mǎi)進(jìn)。

所以，我們一般給做市公司的建議是，你先在適當(dāng)?shù)偷膬r(jià)格，讓做市商分散籌碼。比如，我們兩塊五拿票，五塊、六塊、七塊錢(qián)的時(shí)候不斷散出去，這樣投資者就會(huì)有交易的欲望，流動(dòng)性也會(huì)提升。

創(chuàng)新層已經(jīng)成為重中之重，掛牌公司應(yīng)高度重視，但是不要勉強(qiáng)

你問(wèn)我愿意給什么樣的公司做市？能夠進(jìn)創(chuàng)新層的，我肯定會(huì)優(yōu)先考慮。

但如果一家公司需要花很大成本才能進(jìn)創(chuàng)新層，那還是不要進(jìn)了。

在我看來(lái)，企業(yè)進(jìn)創(chuàng)新層應(yīng)該是一件順其自然的事情。如果你真的需要非常努力才能進(jìn)創(chuàng)新層，就算最后進(jìn)去了，機(jī)構(gòu)投資者也不會(huì)認(rèn)可。

對(duì)于掛牌公司是否要選擇做市，我有4點(diǎn)可以告訴你們：

從新三板市場(chǎng)的整體數(shù)據(jù)來(lái)看，做市轉(zhuǎn)讓確實(shí)比協(xié)議轉(zhuǎn)讓的流動(dòng)性要好。

目前，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的5000多家企業(yè)每天的成交量占整個(gè)新三板1/3左右，做市的1000多家企業(yè)，每天的成交量可能占到整個(gè)新三板2/3。

2、目前大概90%的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在采取做市的交易方式，但這不一定證明做市交易已定好于協(xié)議交易。比如一家公司做市之后，兩個(gè)特有股東之間想轉(zhuǎn)讓股票就會(huì)存在一定障礙，而協(xié)議方式下就會(huì)比較方便。

所以，一家公司選擇哪種交易方式應(yīng)該根據(jù)自身需求來(lái)確定。如果純粹只是為了交易，那么在協(xié)議方式下也很容易達(dá)成，舉個(gè)例子，成大生物就是協(xié)議交易。

3、如果選擇做市，找?guī)准易鍪猩瘫容^合理？按照創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)，六家做市商可能是比較好的。從流動(dòng)性方面來(lái)講，基本也夠了。一般，新三板的做市公司整體市值可能也就3、5億，每天每家做市商能做到100萬(wàn)交易量的話(huà)，每天500萬(wàn)交易量，換手1%，已經(jīng)很高了。

當(dāng)然，類(lèi)似聯(lián)訊證券這種體量比較大的公司，十幾二十家做市商也不嫌多。

4、雖然選擇國(guó)有做市商在IPO之前多了一道程序，但畢竟很多國(guó)有券商是做市行業(yè)的主力，沒(méi)必要因?yàn)槎嗔艘坏莱绦蚨艞壸鍪心芰?qiáng)的券商。(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號(hào)：ddxinsanban)