電商瘋狂融資擴張 或是互聯網泡沫崩塌前兆

　　劉強東最近的心情相當不錯。

　　從4月中旬開始，連續(xù)幾個周末，劉強東都在旅行中渡過。從成都錦里的美食、北京郊區(qū)的釣塘，到翡翠島上的烤肉和葡萄酒，劉強東都以略顯興奮的語氣，將自己的行程圖片在微博上不斷貼出。

　　作為京東商城董事局主席兼CEO，劉強東有充足的理由犒勞自己：就在4月1日，劉強東對外宣布，京東已經完成總金額高達15億美元的最新一輪融資，其中已到帳11億。

　　這是迄今為止，中國互聯網市場上單筆金額最大的融資，更超過多家公司的IPO(首次公開上市)融資額，甚至一些素來沉穩(wěn)的PE負責人，都以“他們瘋了”來形容對此次交易的難以置信。

　　這筆錢或許“燒”不了太久。在京東已公開的計劃中，未來5年內將花費100億到200億元建設一個覆蓋全國的物流系統，其中僅2011年，就將開工建設7個一級物流中心和25個二級物流中心。此外，技術研發(fā)以及鞏固市場地位的營銷推廣，也將為京東帶來大筆開支。

　　不過，還有IPO呢。自2010年以來，中國電子商務的融資市場已經瘋狂升溫，雖然很多人認為，這是一個即將破裂的巨大泡沫，但只要趕在投資人們改變主意之前IPO，京東還有希望創(chuàng)造一個更天價的融資“奇跡”。

　　這件事其實并不困難。去年12月，京東的競爭對手當當網就才完成IPO，融資2.72億美元，意味著高達103倍的首發(fā)PE(市盈率)——與之對比的是，中國A股市場上50倍以上的PE已經足以讓機構和股民膽戰(zhàn)心驚。

　　現在，唯一的問題是，如果在這之前，電子商務的資本泡沫就已經破裂，誰來為京東投資下一筆錢?

　　這也是中國超過20000家電子商務企業(yè)中，絕大多數公司老板都需要思考的問題。

　　風投的瘋投：“他們真的瘋了”

　　京東和劉強東的融資趕上了一個最好的時間—— 從2010年開始，電子商務融資開始“井噴”。

　　據獨立研究機構中國電子商務研究中心數據，在2010年，中國電子商務僅B2C領域，已披露的投融資就有42起，其中風險投資35起，總額逾5.5億美元;IPO兩起，募資總額3.89億美元;網站并購5起;在網絡團購領域則有12起投資、2起并購案例。

　　而在今年1-4月，至少已經有7家電子商務公司獲得融資，總金額高達近18億美元(包括京東的15億)。

　　以上數據已高于過去數年總和：據業(yè)內統計，在2006-2009年期間，中國電子商務領域總共才有95例投資案，投資金額6.04億美元。

　　其中，不乏讓資深投資人士都為之驚訝的案例。除了京東的天價融資和當當的103倍市盈率，上線時間不足1年的拉手網，2010年12月就已獲得高達5000萬美元的巨額融資，麥考林IPO、凡客誠品第五輪融資等案例的融資金額也都超過了1億美金。

　　“他們真的瘋了，這不是風投，而是瘋投”一位PE負責人說，電子商務企業(yè)的估值被炒得太高，投資風險已經急劇增大。

　　盡管如此，仍然不乏人愿意做接棒者。

　　“今年的投資可能還會更多。”一位風險投資機構合伙人向記者透露，現在電子商務所有細分領域較好的公司，乃至淘寶等平臺上做得最出色的網店，都已經被機構“盯死”，“每個領域的前三基本上都至少有10家機構在持續(xù)關注。”

　　與此同時，更多的民間游資也在不斷涌進。

　　“現在每個月都有兩三撥人找我咨詢項目，問我說籌了幾千萬，想做某某領域的電子商務，行不行?”一位知名電子商務企業(yè)負責人對《財經國家周刊》記者說，這些人大多數都是其他的關聯行業(yè)，甚至是完全不懂電子商務的傳統行業(yè)的人。

　　血戰(zhàn)電商

　　在融資增加同時，數之不盡的新公司也在瘋狂涌入，令電子商務市場形勢愈發(fā)混亂。

　　首當其沖的是以各大門戶為首的互聯網大佬們。

　　2011年4月7日，盛大宣布推出團購導航網站團友匯，正式殺入互聯網團購市場。在此之前，百度、騰訊、搜狐、新浪、網易均已有所布局。

　　與此同時，上下游的關聯企業(yè)也在“拓展藍海”，比如一直被電子商務企業(yè)倚為泰山的物流巨頭，就已經摩拳擦掌欲一展身手。據行業(yè)媒體報道，申通快遞的電子商務平臺已在杭州開始籌建;圓通速遞與全國工商聯合作的電子商務平臺將于近期簽約，預計最快9月上線;韻達貨運也計劃自建電子商城，并開發(fā)獨立的第三方支付系統。

　　一位VC負責人也表示，很多在標準化、上下游配套等環(huán)節(jié)都不完善的，還并不適合發(fā)展電子商務的領域，都已經有大量的公司涌現，“這些公司大多都必死無疑。”

　　最慘烈的搏殺則集中在團購領域。據易觀國際的不完全統計，中國2010年3月還僅有127家團購網站，到當年底就已達到近2000家，而據業(yè)內人士估測，到2011年4月，國內團購網站可能已超過4000家。

　　不過，在激烈的大浪淘沙后，團購公司的死亡率也將最大。美團副總裁王慧文，4月22日就在艾瑞咨詢年度高峰會議上表示，“我們的判斷是，服務類的團購網站在今年年底只會剩下最多5家。”

　　
[page]

　　燒錢式生存

　　資金的充裕和競爭的激烈，直接導致電子商務企業(yè)們陷入以燒錢換市場的惡性競爭。

　　最先獲益的是廣告商。大量的公司和熱錢涌入下，廣告市場的價格已經被暴炒，風險投資們的真金白銀，在電子商務公司的手中轉了一圈，大部分就已直接進入了廣告商的錢包。

　　據公開信息，凡客誠品今年計劃投放超過10億元廣告、拉手網計劃投入2億元、趕集網僅姚晨廣告就宣稱投入4億，團寶網廣告投放預算計劃達5.5億元……恍如一夜之間，團購公司的廣告就已迅速的占領了電視、報紙、電梯間、地鐵口和每一個互聯網站。

　　一位電子商務企業(yè)人士透露，從去年底至今的短短3個月中，戶外廣告、關鍵詞搜索、網盟、導航站展示廣告等渠道的價格已經全面暴漲，漲幅從30%至400%不等，甚至是有價無市。

　　“就目前來看，電子商務網站的客戶主要還是依賴廣告，其中百度關鍵詞、網盟等渠道帶來的定單更多，價格也更便宜，戶外媒體、展示廣告等渠道則主要用于品牌形象的建立和宣傳。”該人士說，“但現在，無論哪種廣告，價格都已經水漲船高。”

　　“比如互聯網的展示廣告，以前都是按位置按包年賣的，如果搶不到一年都是別人用，所以大家去年底都在搶，但現在別人已經不再是一年一簽，而是只簽一季度甚至一個月，因為搶位置的人太多了，一個月以后價格又漲了。”該人士說，甚至一些房地產商開盤準備買廣告?zhèn)儠r才發(fā)現，好的位置已經全被電子商務公司們搶光了。

　　“這些公司的用戶規(guī)模和交易額都必須依靠廣告，即使明知虧本，也必須要投，大家比的是已經變成誰先撐不住。”該人士評論說。

　　這意味著，由于成本的增加，電子商務網站從自身經營能維持平衡甚至盈利，變成只能依靠融資維持燒錢式生存，一旦融資出現問題，則隨時有可能因資金鏈斷裂而猝死。

　　新一輪互聯網泡沫

　　很多人認為，電子商務的融資形勢并不會在短時間內轉變風向。

　　“就國內電子商務產業(yè)本身來說，目前不是過熱，而是欠熱。”一位部委下屬研究機構專家表示，2010年所有網上交易的總額，還只占到全社會總額的3%，有很大的增長空間，同時，基于全球競爭與深化合作、國內經濟轉型升級等原因，電子商務將得到政策大力扶持，市場也在快速增長。

　　而根據記者獲得的工信部牽頭，發(fā)改委等9部委聯合制定的《電子商務“十二五”規(guī)劃》草稿，電子商務已被列入國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)的重要組成部分，并計劃在2015年在國民經濟和社會各領域形成普遍應用，并達到15萬億的年交易額，其中網絡商品和服務市場交易規(guī)模達到1.5萬億元。

　　截止到2010年12月，中國電子商務市場交易額為4.5萬億。

　　不過，很多投資領域人士都認為，電子商務行業(yè)的融資收縮將只是時間問題，甚至已經出現苗頭。

　　“用極端的情況來說，如果美國的資本市場發(fā)生變動，風險投資和海外IPO就將受到影響，國內電子商務企業(yè)的融資渠道就可能出問題。”某VC機構合伙人士說，這是中國互聯網企業(yè)都存在的癥結，但目前電子商務的危險最大。

　　然而，隨著Facebook、Twitter、Groupon、Zynga等科技公司股價估值的急劇攀升。全球新一輪科技泡沫的質疑聲音正接踵而至，10年前的互聯網市場崩盤有可能在不久后重演，甚至巴菲特都已經表示，“絕大部分社交網站估值過高，投資者要警惕。”

　　更重要的是, 分析人士認為，過去1年來，互聯網公司估值被不斷推高的另一個關鍵，是美聯儲的定量寬松政策。這一旨在刺激美國經濟的定量寬松貨幣政策，支撐了美國資本市場，并驅使大量的“熱錢”流向其他國家，中國電子商務市場的融資熱潮也受益于此。

　　但這帶來的風險在于，過高的估值和大量的熱錢涌入，已經令電子商務市場形成一個巨大的資產泡沫，一旦美國的貨幣政策收緊，熱錢反向流動，互聯網公司們的高估值就很可能應聲回落，并因資金鏈的緊縮甚至斷裂，出現新一輪的產業(yè)寒冬。

　　“很多人都會找理由，比如中國市場與美國市場之間，上世紀末與現在之間有多少不一樣，試圖說明互聯網的新一輪泡沫并不存在，但這些其實都并不重要，關鍵在于互聯網公司有錢來自哪里。”一位投資人士說，在微博、電子商務、網絡視頻等新應用建立成熟的商業(yè)模式與市場格局、有穩(wěn)定的收入與現金流、不再依賴燒錢之前，泡沫的風險都將一直存在，“估值越高，泡沫就越大，越危險。”

　　未雨綢繆貯備過冬

　　事實上，面對即將到來的泡沫，先知先覺的部分電子商務公司們已經開始未雨綢繆。

　　樂淘副總裁陳虎告訴《財經國家周刊》記者，早在此前，樂淘就已經儲備了大量現金，并以代銷模式等戰(zhàn)略，最大限度地降低公司的資金消耗，一旦出現行業(yè)變動，樂淘只需要調整推廣投放成本，即可以確保公司盈利，在泡沫后活下去。

　　而從3月底開始，京東、拉手網、當當等公司，都“默契”地宣布，因為廣告費用上漲過于瘋狂，將開始撤下廣告用于讓利、改善服務、完善物流等環(huán)節(jié)。

　　“風險投資的投向也已經越來越謹慎，”一位VC負責人說，過去1、2年風險投資更多是“廣撒網”，現在就是“重點盯防”，領先的公司不愁融資，但中小企業(yè)要融資的難度將不斷增大，最終大量出局。

　　“事實上，我們現在更希望泡沫盡快擴大，盡快破滅。”一家領先電子商業(yè)企業(yè)負責人認為，這一輪泡沫就是一場優(yōu)勝劣汰。

　　“未來3〜5年甚至更短的時間內，就會產生大規(guī)模的擠壓公司估值的過程，可能90%甚至更多的公司都會受到打擊，但越是這個時候，資本越會向優(yōu)秀者集中，對細分行業(yè)的領先者們來說，泡沫是否破滅都是一樣。”上述人士表示。

　　但對于更多的人來說，最擔心的則是，當電子商務市場的泡沫破裂，會否會牽連SNS(社交網絡)、音視頻等業(yè)務，最終導致一場席卷整個互聯網產業(yè)的大衰退?

　　這個懸念還需要時間來做答。對現在的互聯網公司們來說，或許能否趕在泡沫到來之前完成IPO，才是最考驗神經的當務之急。

　　在4月9日至11日的博鰲亞洲論壇上，摩根大通中國區(qū)CEO方方對外透露，2010年有超過50家中國公司在美國IPO，已占美國市場新上市公司的20%，并要集中在互聯網公司、服務業(yè)、電子商務等行業(yè)。

　　而據業(yè)內人士透露，2011年中國概念股赴美IPO的數量將比2010更多，目前的遞表項目已超過20家。