潛伏創(chuàng)業(yè)板

　　記者 左勤程

　　2009年10月23日下午3點15分，創(chuàng)業(yè)板“開板儀式”在深圳五洲賓館舉行。

　　十年旅程，終見曙光。

　　深圳證券交易所理事長陳東征曾表示首批上板企業(yè)不少于8家，最終這個數(shù)字定格于28家。28家企業(yè)在10月30日集中上市，似乎這個“開紅門”要補償10年的等待。

　　等待的不只是尋求資金的眾多企業(yè)。研究機構(gòu)對首批遞交上市材料的108家準創(chuàng)業(yè)板公司進行過調(diào)查，超過二分之一都閃現(xiàn)著VC/PE投資機構(gòu)的身影；而這次首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司，背后潛伏著創(chuàng)投資金的比例更是超過五分之四。

　　“期待明日巨星”，無疑是企業(yè)、投資機構(gòu)的共同夢想。

　　這些集聚了“閃耀”特征的內(nèi)質(zhì)，無疑更是助企業(yè)和投資機構(gòu)收獲夢想的翅膀。

　　“小行業(yè)、大公司”正是特質(zhì)之一。以10月30日上市的28家企業(yè)為例，許多都來自細分行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，其中又以醫(yī)藥、特殊制造業(yè)、服務(wù)行業(yè)居多。如醫(yī)療連鎖?？破髽I(yè)概念的愛爾眼科(300015)、戶外用品市場龍頭企業(yè)探路者(300005)等，而以影視制作、藝人經(jīng)紀為主營業(yè)務(wù)的華誼兄弟(300027)更是吸引了最多關(guān)注目光。

　　創(chuàng)業(yè)板價值幾何？“潛伏”在企業(yè)背后，對企業(yè)發(fā)展助力良多的眾多投資機構(gòu)的說辭，也許更有代表性和說服力。

　　不過“創(chuàng)業(yè)板美不美”，這個問題要留待日后回答。不經(jīng)歷風雨，哪見得彩虹。

　　2000年的10月，深市停發(fā)新股，準備籌建創(chuàng)業(yè)板。當時還在君安證券做得順風順水的蔡達建成為高特佳風險投資基金籌備小組負責人。用蔡達建的話來說，那時就是“沖著”創(chuàng)業(yè)板先機來的，卻“很遺憾等了10年”。

　　首批28家在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)在創(chuàng)立當初，也許還并未設(shè)計到今天這一步，而“投資創(chuàng)業(yè)板公司”卻是一些中國本土創(chuàng)投近十年的期許，“此番開閘”無疑令其倍加興奮。

　　在首批遞交上市材料的108家公司中，50多家企業(yè)背后都有著VC/PE投資機構(gòu)的“資本助力”，其中雖然不乏英特爾投資、德同資本、蘭馨亞洲等外資創(chuàng)投，但更多的卻是如達晨創(chuàng)投、東方富海、深創(chuàng)投、高特佳投資等本土創(chuàng)投的身影。

　　2009年10月成為資本盛宴的開始；而且，中國本土創(chuàng)投最為開心。

　　誰的盛宴

　　創(chuàng)業(yè)板的開啟，使得中國多層次資本市場最終破題，也成為眾多中小企業(yè)的“資本助力器”。

　　此次首批創(chuàng)業(yè)板上市公司呈現(xiàn)出了“高融資額、高發(fā)行價”的特點。根據(jù)上市發(fā)行公告數(shù)據(jù)披露，28家創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)計募集資金70.78億元，平均融資額2.53億元。而實際情況是28家公司都出現(xiàn)了超額募集的現(xiàn)象，實際募資資金總計達154.79億元，比預(yù)計超募84億元，比例高達119%。神州泰岳(300002)以18.33億元的融資額成為實際募集額最高的企業(yè)；即使是募集額最低的華星創(chuàng)業(yè)(300025)，成績也不算差，為1.97億元，28家公司的平均發(fā)行價為25.43元/股，也是不低。

　　創(chuàng)業(yè)板為上市企業(yè)帶來不菲資本的同時，也引發(fā)又一場造富運動，“億元俱樂部”、“造富機器”、“富翁溫床”等名詞成為創(chuàng)業(yè)板的別稱。據(jù)不完全統(tǒng)計，通過招股說明書披露的持股數(shù)量及各公司的發(fā)行價進行計算，創(chuàng)業(yè)板上市公司中自然人股東賬面財富超過1億元的多達七八十人。

　　還不僅僅是這些。申報創(chuàng)業(yè)板背后的眾多投資機構(gòu)也將獲利豐厚，其中達晨創(chuàng)投無疑成為其中最為搶眼的投資機構(gòu)。憑借當初對億緯鋰能、愛爾眼科和網(wǎng)宿科技的投資布局，“在28家名單里占超過10%的比例”，達晨創(chuàng)投副總裁肖冰難掩喜悅。

　　深創(chuàng)投、招商局科技等本土創(chuàng)投機構(gòu)等成為創(chuàng)業(yè)板最主要的收獲者，除此之外，外資背景、國資背景、合資背景的創(chuàng)投機構(gòu)都閃現(xiàn)其中。如華誼兄弟的投資人信中利投資公司、中元華電的機構(gòu)投資者中比基金均是合資背景；北京科投投資、浙江科投、重慶風投等則帶有厚重的國資色彩；英特爾投資、蘭馨亞洲等外資背景創(chuàng)投則通過及早布局，也分享了此次創(chuàng)業(yè)板的“盛宴”。

　　創(chuàng)業(yè)板沒有三年盈利的要求，使創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)背后的投資機構(gòu)縮短了資本退出時間，加速資金運轉(zhuǎn)周期，令相關(guān)投資機構(gòu)無不歡欣鼓舞。

　　泡沫幾許

　　熱議“盛宴”的同時，輿論對創(chuàng)業(yè)板“泡沫”的質(zhì)疑更是不絕于耳。在創(chuàng)業(yè)板財富天平上，一邊催生了眾多億萬富翁，而另一邊必然意味著有更多數(shù)量的投資者財富縮水，這是一個基本的恒等式。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，此番首批上市的28家公司，平均市盈率是56.7倍，市盈率最高的寶德股份高達81.67倍。市盈率是指某個公司股票的每股市價與每股盈利的比率。算個簡單的賬，“現(xiàn)在所謂60倍市盈率等，甚至還有更高的市盈率，要用幾十年或一百年，投資才能有回報。”貝恩資本董事總經(jīng)理黃晶生表示，“短期來講我覺得這是非常明顯的泡沫，將來都會回歸到比較正常的市盈率。”

　　超高的發(fā)行價無疑增添了創(chuàng)業(yè)板“泡沫”。盡管證監(jiān)會副主席姚剛表示要尊重市場評估和選擇價格的做法，不干預(yù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行價格形成，但28家公司平均發(fā)行價為25.43元/股著實不低，其中紅日藥業(yè)(300026)的60元/股與神州泰岳(300002)的58元/股更令人驚呼。

　　“不是泡沫是什么”的評價隨處可見，諸如“警惕創(chuàng)業(yè)板成為騙子的搖籃”、“像遠離中石油般遠離創(chuàng)業(yè)板”這樣的言論更比比皆是。“中國創(chuàng)業(yè)板估值目前處于‘泡沫化’階段?！苯盏角迦A大學(xué)做演講的哈佛商學(xué)院教授喬?！だ占{在接受采訪時亦明確表示，“不能重蹈德國創(chuàng)業(yè)板的覆轍?！?/p>

　　“現(xiàn)在要防止別讓我們的散戶投資人變成了VC?！秉S晶生不無擔心地表示?！爸袊鴦?chuàng)業(yè)板要努力維護投資者信心?！眴滔！だ占{也強調(diào)。

　　英飛尼迪集團創(chuàng)始人、管理合伙人高哲銘則對中國的創(chuàng)業(yè)板存有疑慮?！皩C構(gòu)投資者來說，大家只是想象創(chuàng)業(yè)板會好下去?！备哒茔懕硎?，“但是中國創(chuàng)業(yè)板還沒有經(jīng)過歷史驗證，是否能獲得成功還需要時間檢驗?！?/p>

　　艱巨使命

　　盡管詬病頗多，但千呼萬喚始出來的創(chuàng)業(yè)板，承載著如此之多的期望，背負著艱巨的歷史使命。真正打通風險資本與證券市場之間的橋梁，加速中國多層次資本市場的形成，可以說是創(chuàng)業(yè)板要實現(xiàn)的要務(wù)之一。

　　如今，中國正面臨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板無疑將為企業(yè)自主創(chuàng)新開辟道路?！皠?chuàng)業(yè)板帶給我們最有價值的東西，就是投資和自主創(chuàng)新的機制。”蔡達建有感而發(fā)，“對中國的許多產(chǎn)業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板帶來的創(chuàng)新價值是難以估量的。”

　　例如，創(chuàng)業(yè)板“二高六新”的導(dǎo)向，會使投資機構(gòu)更加關(guān)注于非傳統(tǒng)制造業(yè)的新興業(yè)態(tài)，“這樣會拓寬我們的投資領(lǐng)域?！睎|方富海合伙人趙輝的表述更為具體。

　　不僅如此，“創(chuàng)業(yè)板的退出機制為創(chuàng)投機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者帶來了一個永久的平臺和機制示范效應(yīng)。”招商和騰創(chuàng)投主管合伙人李雪剛表示，“并不一定只有這28家企業(yè)有機會，以后的每家企業(yè)、每個人都有機會?！?/p>

　　如今這個機會終于被耕耘中國資本市場多年的本土創(chuàng)投機構(gòu)等到了。一直以來，外資背景的投資機構(gòu)總是以“老大哥”的姿態(tài)面對本土創(chuàng)投“小弟”。凱雷、KKR、黑石等眾多海外知名投資機構(gòu)的一舉一動，都吸引無數(shù)眼球，而創(chuàng)業(yè)板的推出無疑將更多關(guān)注吸引到中國本土創(chuàng)投中來。多年前就開始積極布局的中國本土創(chuàng)投，終于挺直腰板，且預(yù)期收益頗多。

　　隨著創(chuàng)業(yè)板推出，國內(nèi)資本退出渠道逐步通暢，境內(nèi)資本“本土募集、本土投資、本土退出”良性循環(huán)模式已逐漸成熟，本土創(chuàng)投培育新企業(yè)的投資積極性會進一步調(diào)動起來。清科研究中心分析師林婉婷表示。

　　創(chuàng)業(yè)板需要歷史來證明，這話沒錯。不過，正所謂“三十年河?xùn)|，三十年河西”，想想1971年成立的美國納斯達克證券交易所，在成長過程中經(jīng)歷的經(jīng)驗和教訓(xùn)更是不勝枚舉。但正因為有了納斯達克，思科、微軟、英特爾等這些擁有改變世界力量的高科技巨星才得以成長起來。

　　“創(chuàng)業(yè)板會日趨健康?！比珖舜蟪Ｎ瘯蔽瘑T長成思危表示。我們帶著這樣的期望等待創(chuàng)業(yè)板成長，也期待創(chuàng)業(yè)板培育出中國的明日巨星。

　　達晨創(chuàng)投 深挖洞、廣積糧

　　記者 裴瑜

　　抱著堅持到最后一刻的信念，達晨創(chuàng)投走上了一條“深挖洞、廣積糧、伺機而動”的“漫漫征程”，而且義無反顧。

　　如果把即將登陸創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)當作“待嫁閨女”的話，那么達晨創(chuàng)投的投資方及合伙人可要痛痛快快過一把“婚慶癮”了。

　　眾所周之，創(chuàng)業(yè)板IPO開始申報第一天，達晨創(chuàng)投就報送了7家公司，之后陸續(xù)又申報了幾家；數(shù)日前，億緯鋰能、愛爾眼科以及網(wǎng)宿科技相繼宣布獲得創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行資格，另外還有華工百川、藍色光標、拓爾思、茁壯網(wǎng)絡(luò)等“候于閨中”。近來關(guān)于達晨創(chuàng)投成為“首批創(chuàng)業(yè)板大贏家”的言論漸漸不絕于耳。“在未來2-3年內(nèi)，達晨創(chuàng)投將迎來投資企業(yè)陸續(xù)登陸創(chuàng)業(yè)板的高峰期，為此我們做了充分的準備?！边_晨創(chuàng)投合伙人傅哲寬告訴本刊記者。

　　機遇總是青睞有準備的人。達晨創(chuàng)投自2000年成立以來，經(jīng)歷了一個太過漫長的“冬天”?！爱敃r很多投資公司都是奔著創(chuàng)業(yè)板而成立的，僅深圳就有近200家，我們也是其中之一?！备嫡軐捳f，“但到2006年時，包括達晨創(chuàng)投在內(nèi)僅余下10多家?！?/p>

　　其實和其他公司一樣，達晨創(chuàng)投也曾在低谷期徘徊甚至掙扎，創(chuàng)業(yè)板的推出遲遲杳無音信，投資的企業(yè)遭遇種種問題，不過達晨創(chuàng)投的創(chuàng)始人劉晝和他的團隊在心底始終有這樣一個信念：“創(chuàng)業(yè)板推出是遲早的事情，必須全力以赴堅持下去?！?/p>

　　“我們始終堅信創(chuàng)業(yè)板的成功推出及其所能為企業(yè)帶來的價值?！备嫡軐捳f，“這基于兩點判斷。其一，改革開放以來中國積累了上千萬家中小企業(yè)，它們可以為創(chuàng)業(yè)板市場提供海量的供應(yīng)源，這也是中國創(chuàng)業(yè)板市場不同于日本等國家和地區(qū)的主要原因。其二，中國內(nèi)地行業(yè)的成長空間很大，很多不同領(lǐng)域的企業(yè)增長速度都在30%以上，這為創(chuàng)業(yè)板推出創(chuàng)造了非常好的歷史機遇和經(jīng)濟環(huán)境?！?/p>

　　其實，每家投資公司都有自己的投資理念，但方法和原則都大同小異。比如投資就是投人、投資就是投市場增值空間、投資就是投未來，等等。雖然不能說達晨創(chuàng)投有自己所謂的“獨門武功”，但不妨來聽一聽達晨創(chuàng)投這些年是如何經(jīng)營自己的。

　　“達晨創(chuàng)投之所以堅持下來并取得今天的成績有三個主要原因?！备嫡軐挿治龅?，“第一，打造專業(yè)團隊，我們主要的成員都是從資本市場出來的，有非常強的實戰(zhàn)經(jīng)驗和市場敏感度；第二，把握局勢非常準，在2002年創(chuàng)投市場泡沫破滅的時刻，達晨創(chuàng)投兩三年幾乎沒有投案子，以保證資本充足及投資質(zhì)量；第三，我們有一個非常重要的原則，就是只做投資不做投機，也就是只賺公司成長的錢而非簡單對賭一級、二級市場的差價，廣闊的市場空間和30%以上的年均增長率是我們非?？粗氐摹！?/p>

　　而對于“創(chuàng)業(yè)板泡沫論”一說，傅哲寬認為在創(chuàng)業(yè)板推出之際，社會各界關(guān)注并表示出的各種態(tài)度及觀點無可厚非。雖然在短期內(nèi)有可能出現(xiàn)一些泡沫，但從長遠來看創(chuàng)業(yè)板一定會朝更成熟的方向發(fā)展。尤其在初期，“打好地基”是關(guān)鍵，無論企業(yè)還是投資公司，都應(yīng)該努力維護好創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展。

　　深創(chuàng)投 痛并快樂著

　　記者 何莎莎

　　一方面要警惕創(chuàng)業(yè)板泡沫，另一方面又要通過創(chuàng)業(yè)板獲得回報，在矛盾中糾結(jié)，只能痛并快樂著。

　　創(chuàng)業(yè)板終于推出。有人為此等了整整十年，也熬了整整十年。深圳創(chuàng)新投資管理集團(以下簡稱為深創(chuàng)投)就是其中一員。十年后的今天，深創(chuàng)投終于盼來了創(chuàng)業(yè)板的開板，這一天的到來是否與它預(yù)期的一樣呢？

　　“誰都不能否認，創(chuàng)業(yè)板開板是一件好事。”深創(chuàng)投北京分公司總經(jīng)理劉綱在接受本刊記者采訪時表示。如今，中國中小企業(yè)對國民經(jīng)濟的發(fā)展起到了主力作用，目前約有99%的企業(yè)是中小企業(yè)，對GDP的貢獻超過60%，稅收的貢獻超過50%，并且提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。“但是中小企業(yè)的融資一直是個問題，創(chuàng)業(yè)板為有一定盈利能力的中小企業(yè)提供了一個上市融資的機會。這次28家首批上市企業(yè)的融資規(guī)模在155億元左右?！眲⒕V表示。

　　在此次上市的28家企業(yè)中，有一家名為“網(wǎng)宿科技”的公司是深創(chuàng)投在2007年投資布局的項目。該公司為客戶提供一站式互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺整體解決方案，主要是網(wǎng)站內(nèi)容及應(yīng)用加速業(yè)務(wù)(CDN)與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)(IDC)。

　　“我們當時看好網(wǎng)宿科技主要有幾個原因。首先從行業(yè)角度來看，網(wǎng)宿科技從事的IDC和CND業(yè)務(wù)在中國有巨大的成長空間，大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如網(wǎng)絡(luò)游戲、流媒體等都需要更多的服務(wù)器存儲和更快的響應(yīng)速度，網(wǎng)宿科技的行業(yè)前景毋庸置疑?！眲⒕V表示，“其次，網(wǎng)宿科技有自主研發(fā)的核心CDN技術(shù)，這種技術(shù)使其能夠在解決方案上比目前國內(nèi)同類企業(yè)更有優(yōu)勢?！?/p>

　　根據(jù)網(wǎng)宿科技的招股書可以了解到，該公司的凈利潤呈逐年快速增長趨勢。2007年、2008年同比增長率分別為56.89%、45.51%；2007年末和2008年末資產(chǎn)規(guī)模分別較上年末增長167.85%、60.96%。此次網(wǎng)宿科技預(yù)計募集資金總額5.5億元。深創(chuàng)投為創(chuàng)業(yè)板籌備了十年，真所謂十年磨一劍。

　　截至采訪時，網(wǎng)宿科技的市盈率已經(jīng)達到64倍，而創(chuàng)業(yè)板目前的28家公司平均市盈率為56.7倍。劉綱理性分析了導(dǎo)致市盈率如此之高的原因。

　　“市盈率比較高可以理解，其實納斯達克市場也曾經(jīng)如此?！眲⒕V表示，“創(chuàng)業(yè)板幫助一批高科技型企業(yè)成就了輝煌，使其從默默無聞的小公司發(fā)展成為全球聞名的領(lǐng)先企業(yè)，這樣的財富故事使人們對創(chuàng)業(yè)板有很高的期望。”

　　“而且創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)本身也確實具有很高的成長性，企業(yè)的平均年增長率超過30%，有的企業(yè)甚至達到了50%，還有三家的年營收增長率達到70%以上，如網(wǎng)宿科技?！眲⒕V表示，“因此市場對這樣的公司自然會有更高的預(yù)期。”

　　“除此之外，在認購過程中可能由于短期局部供求關(guān)系導(dǎo)致了比較高的認購價格，這是戰(zhàn)術(shù)層面的一些原因?！眲⒕V分析道，對于這些上市企業(yè)的認購，第一批是券商和機構(gòu)認購，第二批和第三批是基金?！斑@個過程中有一些供求關(guān)系，第一批基金認購新股，結(jié)果報價偏低；而第二批、第三批基金則報了一些相對比較高的價格，所以這些企業(yè)的市盈率提高了很多。”

　　鼎橋創(chuàng)投 創(chuàng)業(yè)板圍城

　　記者 何莎莎

　　有些企業(yè)太小，不能上創(chuàng)業(yè)板；有些企業(yè)太大，也上不了創(chuàng)業(yè)板。

　　創(chuàng)業(yè)板的開啟對本土創(chuàng)投來說到底意味著什么？首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家企業(yè)中，逾八成都有創(chuàng)投背景，而這其中本土創(chuàng)投機構(gòu)占比最大。本土創(chuàng)投迎來了收獲期。

　　創(chuàng)業(yè)板的啟動確實能夠為本土創(chuàng)投帶來優(yōu)勢，江蘇鼎橋創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司(以下簡稱為鼎橋創(chuàng)投)董事長孟建生表示，“一方面創(chuàng)業(yè)板為我們投資的項目提供了一個很好的退出渠道，另一方面創(chuàng)業(yè)板的推出也調(diào)動了民間的資本熱情。資本退出相對容易，在我們募集資金的時候也會有很大幫助?！?/p>

　　盡管如此，創(chuàng)業(yè)板卻沒有影響鼎橋創(chuàng)投選擇項目的方向?！岸騽?chuàng)投主要投資在三個領(lǐng)域，分別是生物技術(shù)、新材料產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療服務(wù)業(yè)等?！泵辖ㄉ硎荆聦嵣线@三方面已經(jīng)包括在創(chuàng)業(yè)板的“二高六新”范疇之內(nèi)，這也是鼎橋創(chuàng)投不改變投資策略的原因之一。

　　在創(chuàng)業(yè)板“城外”想進來的公司不少，其中有兩種情況成為阻礙。一種是由于發(fā)展規(guī)模小等原因受限制，沒有達到規(guī)定條件而無法進入；另一種則是由于規(guī)模相對較大，而被建議轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板或中小板。山東齊峰特種紙業(yè)股份有限公司(以下簡稱為齊峰特種紙業(yè))就是這樣的“例外”。

　　作為山東省第二大企業(yè)，齊峰特種紙業(yè)在很短時間內(nèi)就獲得了鼎橋創(chuàng)投的注資。這家亞洲最大、世界第二大的高檔裝飾原紙生產(chǎn)基地主要生產(chǎn)素色裝飾原紙、可印刷裝飾原紙、表層耐磨紙、封邊帶原紙等?！褒R峰特種紙業(yè)生產(chǎn)的這種人造板貼面紙非常環(huán)保，沒有污染，目前產(chǎn)量排名世界第一。”孟建生表示，“正是看中其市場前景，我們很快就進行了投資。”不過，“由于這家公司規(guī)模比較大，所以我們被迫選擇了中小板?！?/p>

　　盡管齊峰特種紙業(yè)不能搶灘創(chuàng)業(yè)板，但是孟建生依然希望所投資企業(yè)能夠成功登陸創(chuàng)業(yè)板。于是，在2009年10月中旬，鼎橋創(chuàng)投再次出手投資福建歸真堂藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱為歸真堂)。歸真堂藥業(yè)成立于2000年，是一家以制藥、保健食品為主的綜合性制藥企業(yè)，研制生產(chǎn)歸真堂牌熊膽粉、熊膽膠囊、熊膽利甘沖劑、熊膽?zhàn)B身茶、熊膽酒等系列產(chǎn)品，僅2008年上半年所繳納的增值稅就達到638萬元。

　　“我們希望歸真堂藥業(yè)能夠盡快登陸創(chuàng)業(yè)板?！泵辖ㄉ硎?。吸引孟建生的投資理由主要有三點。其一，中藥現(xiàn)代化是中醫(yī)藥的發(fā)展方向，國家非常重視，而歸真堂的熊膽粉為金膽等級，是國際一類中藥，市場前景良好。其二，歸真堂不僅研發(fā)生產(chǎn)熊膽系列的藥品，還配備有上規(guī)模的養(yǎng)殖場，因此能夠比較完整地布局產(chǎn)業(yè)鏈條。其三，目前國內(nèi)很多同類公司還無法達到規(guī)模化生產(chǎn)，但是歸真堂的市場規(guī)模相對較大，能夠盡快占據(jù)市場份額。

　　據(jù)孟建生透露，目前歸真堂已經(jīng)完成了股改，預(yù)計將于2010年2月上報創(chuàng)業(yè)板，并且很可能會成為福建省第一家登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。

　　東方富海 切勿盲目樂觀

　　記者 嚴彥

　　要時刻提高警惕，在憧憬創(chuàng)業(yè)板美好“錢景”的同時，不能忽視創(chuàng)業(yè)板的高風險性。

　　“中國的創(chuàng)業(yè)板將會是世界上最成功的創(chuàng)業(yè)板?！鄙钲谑袞|方富海投資管理有限公司(以下簡稱為東方富海)董事長陳瑋開門見山表達了自己對中國創(chuàng)業(yè)板的看法。

　　“中國的創(chuàng)業(yè)板是在總結(jié)世界各國創(chuàng)業(yè)板的成功經(jīng)驗和失敗教訓(xùn)基礎(chǔ)上創(chuàng)立的，因此在立板理念上頗為優(yōu)越。鼓勵創(chuàng)新和提倡盈利的上市門檻，將有助于提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的健康性和成長性?！标惉|表示，“創(chuàng)業(yè)板的成立，對于創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)的引導(dǎo)示范性作用也很重要?！?/p>

　　陳瑋看好創(chuàng)業(yè)板但并非盲目樂觀，“中國中小板市場的成熟與穩(wěn)定、中國資本市場資金量的充裕，以及股民的活躍程度和上市企業(yè)的質(zhì)量等因素，都為創(chuàng)業(yè)板的成功提供了堅實的基礎(chǔ)?！?/p>

　　當然，凡事都具有兩面性，陳瑋也指出了目前創(chuàng)業(yè)板存在的一些問題?！笆紫?，第一批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家企業(yè)所謂‘二高六新’的特征不太明顯。相比而言，中小板的特征則比較明顯，規(guī)模和收益也相對較大，所以創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展思路應(yīng)該更加清晰一些，定位更加明確一點，警惕變成另一個中小板?！标惉|嚴肅地表示，“其次，要警惕創(chuàng)業(yè)板市盈率偏高的問題，這個問題的主要原因就是供需矛盾，管理層應(yīng)該大力鼓勵企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，令創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)形成一定的數(shù)量和規(guī)模，這樣市盈率也會相對合理，不會出現(xiàn)所謂暴漲暴跌的現(xiàn)象。” 陳瑋強調(diào)在創(chuàng)業(yè)板開板之初，這些問題需要提高警惕。

　　作為有著10多年創(chuàng)投經(jīng)驗的資深本土VC來說，陳瑋可謂見證了創(chuàng)業(yè)板十年來的艱苦歷程，但他對創(chuàng)業(yè)板卻從未失去過信心。陳瑋透露，在未來兩年內(nèi)，東方富海大概將有七八個項目選擇在創(chuàng)業(yè)板推出。其中最典型的要數(shù)海格物流了。

　　海格物流是一家提供綜合物流方案，全程照顧客戶物流需求的第四方物流公司，東方富海曾在2008年初投資1500萬元?！昂８裎锪魇且粋€新業(yè)態(tài)的企業(yè)，具有‘二高六新’的特點，因此投資的時候就把目標定在了創(chuàng)業(yè)板?！标惉|表示。

　　“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍擁有成長快、管理薄弱和財務(wù)不規(guī)范等特點，這些新業(yè)態(tài)對機構(gòu)投資者的專業(yè)要求更高?！标惉|說道，“這就要求機構(gòu)投資者提供更多的增值服務(wù)，因此投資機構(gòu)的投資管理能力也成為創(chuàng)投急需補習(xí)的課程?！?/p>

　　雖然對于創(chuàng)業(yè)板抱著很大的期望和關(guān)注，但是作為投資人的陳瑋還是很冷靜，“作為投資人，我們不能因為創(chuàng)業(yè)板的推出而一窩蜂扎入到Pre-IPO的項目中，投資者應(yīng)該把更多的注意力放在比較早期的項目上，為早期企業(yè)提供增值服務(wù)，這樣才可能培養(yǎng)出有持續(xù)盈利能力的公司?！标惉|分析說，“現(xiàn)在上市的28家公司中，有一家是1999年就引入了風險投資，按照發(fā)行市盈率來算已經(jīng)賺了27倍，而其他只有3-5倍，所以從這角度來講，投資者進入得越早，提供的服務(wù)越多，最后的收益也會相對好一些?！?/p>

　　“盡管這些企業(yè)具有‘二高六新’特點，不確定性還很大，容易漲得快也跌得快，創(chuàng)業(yè)板的風險很顯然高于主板和中小板?！标惉|告誡投資者，在憧憬創(chuàng)業(yè)板“前程似錦”的同時，也不能忽視了其風險性。

　　蘭馨亞洲 隱于鬧市中

　　記者 嚴彥

　　作為長期投資者，企業(yè)的基本面才是永恒不變的投資標準。

　　在這個全民“暴炒”創(chuàng)業(yè)板的時代，“創(chuàng)業(yè)板”這三個字仿佛刺激著每一個人的神經(jīng)，街頭巷尾、男女老少都在討論創(chuàng)業(yè)板帶來的機遇。然而在如此喧鬧的時候，卻有人如同鬧市中的隱士，冷眼看待創(chuàng)業(yè)板，他就是蘭馨亞洲投資集團(以下簡稱為蘭馨亞洲)執(zhí)行董事李基培。

　　如同蘭馨亞洲一樣，李基培保持著低調(diào)而神秘的色彩，從來沒有鋪天蓋地的報道，也沒有精心策劃的宣傳。若不是攜程、智聯(lián)招聘、正保遠程教育、易趣、IT168等被人津津樂道的投資圈經(jīng)典案例，李基培仿佛真的被人們遺忘了。

　　對于創(chuàng)業(yè)板，李基培也保持著一貫低調(diào)的作風，曾被無數(shù)人追問關(guān)于蘭馨亞洲投資的茁壯網(wǎng)絡(luò)即將登陸創(chuàng)業(yè)板的事宜，他始終回答得輕描淡寫：“只能說茁壯網(wǎng)絡(luò)是很優(yōu)秀的企業(yè)，它登陸創(chuàng)業(yè)板也是實至名歸?！?/p>

　　茁壯網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)秀，有許多數(shù)字為證。作為中國數(shù)字電視市場的龍頭企業(yè)，茁壯網(wǎng)絡(luò)的主要產(chǎn)品iPanel數(shù)字電視軟件已被全球140多家數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)運營商采用并投入商業(yè)運營。截至目前，iPanel產(chǎn)品在中國有線數(shù)字電視市場的占有率達76%，覆蓋用戶數(shù)超過8400萬戶。而且，茁壯網(wǎng)絡(luò)的銷售額實現(xiàn)連續(xù)五年100%的增長。

　　2009年初，茁壯網(wǎng)絡(luò)獲得蘭馨亞洲和達晨創(chuàng)投總計3735萬美元注資?！疤m馨亞洲在投資的時候沒有考慮是否會在創(chuàng)業(yè)板退出。我們是做長期投資的，而不是投機，因此我們始終如一地保持我們一貫選擇企業(yè)的標準?！崩罨嗷仡櫷顿Y初衷時說道，“也就是按照公司的基本面來進行投資判斷，公司的盈利模式和管理團隊才是我們最關(guān)心的。換句話說，無論創(chuàng)業(yè)板是否推出都不會影響我們的投資決策?！?/p>

　　作為最早進入中國的國際投資基金之一，蘭馨亞洲在中國已經(jīng)有10多年的投資歷史，其所投的企業(yè)中有許多已經(jīng)成功上市。攜程2003年12月在納斯達克登陸，蘭馨亞洲獲得超過20倍的收益，李基培本人也因此在業(yè)內(nèi)名聲大振；正保遠程教育2008年7月30日在紐約泛歐交易所上市；齊心文具2009年10月20日于深交所中小板上市。

　　談及每個項目如何選擇證券市場時，李基培的說法有些出人意料?！吧鲜心康牡氐倪x擇，都是企業(yè)家們自己決定，我們不會為企業(yè)做決定，而只會給出專業(yè)意見?！崩罨啾硎?，“我們會為企業(yè)家客觀地評價每個證券市場的利弊，具體的決策還得由企業(yè)家自己來做?！睂τ趧?chuàng)業(yè)板而言，“‘利’就是市盈率比較高，但如果想做二次發(fā)行的話，在國內(nèi)工作量是比較大的。不過總的看來，還是利大于弊。”

　　同所有投資人一樣，李基培對于創(chuàng)業(yè)板也是非?？春?。“創(chuàng)業(yè)板作為一個新的板塊對于整個風險投資行業(yè)肯定是一個好消息，畢竟基金又多了一個退出的渠道?！钡罨啾硎緞?chuàng)業(yè)板也給風險投資行業(yè)帶來了一些“威脅”?！皠?chuàng)業(yè)板的推出給企業(yè)提供了另一個在資本市場融資的渠道，也許很多企業(yè)就不需要尋找風險投資了?！崩罨喟腴_玩笑地說道，“這對我們來說是一個小小的沖擊啊?！?/p>

　　上海永宣 做最簡單的生意

　　記者 邱桂奇

　　只投資自己看得懂的生意，商業(yè)模式越簡單越好。

　　在公布的創(chuàng)業(yè)板28家上市企業(yè)中，上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司(以下簡稱為上海永宣)投資的歐比特、鼎識科技榜上有名。面對這個類似“金榜題名”的結(jié)果，上海永宣的總裁馮濤表現(xiàn)出的不是興奮，而是冷靜：“業(yè)內(nèi)對創(chuàng)業(yè)板很期待，我們也樂觀其成，但從目前的情況來看，創(chuàng)業(yè)板與中小板的區(qū)別不是特別的明顯，之前中小板上也有很多企業(yè)是創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)?！?/p>

　　都說創(chuàng)業(yè)板的風險較大，企業(yè)規(guī)模小，業(yè)務(wù)也比較單一。“看一個公司的商業(yè)模式是不是簡單明了，任何事情簡單最好。有些企業(yè)家喜歡把很簡單的項目做得很復(fù)雜，商業(yè)模式寫出來連我這個數(shù)學(xué)博士都看不懂?！瘪T濤認為，做投資和買股票有一定的相同之處，要求企業(yè)能高增長，要求企業(yè)的財務(wù)報表是真實的，要求企業(yè)的管理層是真正做事情的，要求企業(yè)是真正為客戶提供價值的。

　　珠海歐比特是一家專業(yè)從事嵌入式集成電路和控制模塊產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的高科技企業(yè)。從創(chuàng)業(yè)之初公司就注重技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品的研發(fā)，針對市場需求推出了嵌入式片上系統(tǒng)(SOC)芯片、嵌入式智能控制平臺(EIPC)和嵌入式總線控制模塊(EMBC)等三大系列產(chǎn)品，為嵌入式實時控制領(lǐng)域提供核心技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)?！半m然這是一家高科技企業(yè)，但商業(yè)模式很簡單，公司堅持技術(shù)產(chǎn)品的高可靠、高性能、小型化和國產(chǎn)化的發(fā)展思路，致力于研制具有國際前沿水平的嵌入式控制核心技術(shù)產(chǎn)品，決心成為國際知名的核心器件和集成模塊產(chǎn)品的供應(yīng)商?！瘪T濤講到投資歐比特的原因。

　　實際上，在考察每一個項目的時候，上海永宣有一套自己的判斷標準。首先是企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，“在經(jīng)濟危機的前提下，我們比較注重企業(yè)的現(xiàn)金流，在行業(yè)內(nèi)有這樣一組數(shù)據(jù)，80%的破產(chǎn)公司是盈利的，卻因為資金鏈斷裂而破產(chǎn)?！逼浯问窃u估金融危機對企業(yè)的影響有多大。在馮濤看來，并不是所有的行業(yè)都受到金融危機的影響，相反有些行業(yè)還是受益的。此外，對于一個創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來講，管理團隊、管理層的人品都很重要。

　　與歐比特相似，2005年創(chuàng)立的鼎識科技是一家專注射頻與光學(xué)識別產(chǎn)品研發(fā)、制造、營銷和服務(wù)的高科技公司。在上海永宣投資之前，鼎識科技已經(jīng)建立了包括射頻識別(RFID)、二維碼識別、光學(xué)字符識別(OCR)、多光譜光學(xué)影像獲取與處理、識別數(shù)據(jù)采集中間件、基于J2EE三層架構(gòu)與智能客戶端的識別信息管理軟件的核心技術(shù)鏈。已申請專利33項，獲專利證書12個、計算機軟件著作權(quán)登記證書14個。

　　“我們很了解鼎識科技在做什么，通過投資后的整合、新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)能力的擴大，公司目前已進入了快速發(fā)展階段?！鄙虾Ｓ佬谶x擇投資一個企業(yè)時，非常熟悉這個企業(yè)所屬的行業(yè)情況，甚至有可能之前投資過與之相關(guān)的企業(yè)，兩個企業(yè)之間可以進行產(chǎn)業(yè)鏈上的合作。馮濤表示作為一個投資者，要有判斷能力。每個生意都有自己的小竅門，如果不知道這些小竅門，投資就更容易變成投機。