達(dá)晨創(chuàng)投投資總監(jiān)傅仲宏：中小板收益率高于創(chuàng)業(yè)板

　　達(dá)晨創(chuàng)投投資總監(jiān)傅仲宏：不會(huì)急于套現(xiàn)所投創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，退出時(shí)會(huì)很謹(jǐn)慎。

　　2000年成立的達(dá)晨創(chuàng)投可謂“為創(chuàng)業(yè)板而生”，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司，達(dá)晨創(chuàng)投“命中”三家，成為國(guó)內(nèi)創(chuàng)投界最耀眼的明星。

　　起步于深圳的達(dá)晨創(chuàng)投今年年初在上海新設(shè)分公司。記者近日專訪達(dá)晨創(chuàng)投投資總監(jiān)、上海分公司總經(jīng)理傅仲宏，邀其一同展望創(chuàng)業(yè)板。

　　“創(chuàng)業(yè)板市盈率高了點(diǎn)”

　　記者：十年磨一劍，霜刃未曾試。自十年前就備受爭(zhēng)議并屢受挫折的創(chuàng)業(yè)板，在迎來(lái)歡呼的同時(shí)也面臨重重質(zhì)疑。您怎么看創(chuàng)業(yè)板？

　　傅仲宏：我們很看好內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板。一個(gè)市場(chǎng)的成敗主要靠企業(yè)的支撐，中國(guó)這么大的經(jīng)濟(jì)總量完全可與美國(guó)抗衡。另外，中國(guó)人喜歡創(chuàng)業(yè)、喜歡自己做老板。如此看來(lái)，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板中，企業(yè)數(shù)量和質(zhì)量都不是問(wèn)題。香港創(chuàng)業(yè)板為什么做不起來(lái)，就是因?yàn)槿狈闷髽I(yè)，后面上的企業(yè)質(zhì)量不行。

　　整體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板肯定會(huì)成功。以后上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)盤子肯定會(huì)比較小，不會(huì)像發(fā)主板股票那樣動(dòng)輒上百億，這樣政策風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相對(duì)小很多。而且準(zhǔn)備了十年的事情，管理層還是相當(dāng)謹(jǐn)慎的。你看，發(fā)了28家企業(yè)之后，證監(jiān)會(huì)現(xiàn)在已經(jīng)放慢了審批腳步，主要還是想看看首批掛牌情況。

　　不過(guò)，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的市盈率的確高了點(diǎn)，包括中小板的市盈率也偏高。我覺(jué)得未來(lái)創(chuàng)業(yè)板的市盈率應(yīng)該趨同于如今的中小板市盈率。

　　記者：首批即將掛牌的28家創(chuàng)業(yè)板公司中，達(dá)晨創(chuàng)投命中三家，分別是愛(ài)爾眼科、網(wǎng)宿科技和億緯鋰能，可謂創(chuàng)業(yè)板首發(fā)的最大贏家，達(dá)晨投資項(xiàng)目的成功率非常高，有人說(shuō)達(dá)晨是為了創(chuàng)業(yè)板而生。有什么秘訣？

　　傅仲宏：很多人說(shuō)我們是為創(chuàng)業(yè)板而生，其實(shí)也不是沒(méi)有道理的。主要是這樣，2000年，深交所停發(fā)新股開(kāi)始籌備創(chuàng)業(yè)板，同年達(dá)晨創(chuàng)投由湖南電廣傳媒股份有限公司全資發(fā)起成立。電廣傳媒當(dāng)初成立達(dá)晨創(chuàng)投就是沖著創(chuàng)業(yè)板去的，當(dāng)初我們的注冊(cè)地和總部就設(shè)在高科技、創(chuàng)新型中小企業(yè)密集的深圳。只是沒(méi)想到這一等就是近十年。

　　要說(shuō)我們?cè)趺茨茏龅饺绱烁叩某晒β?，和我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)的一致性以及凝聚力有很大關(guān)系。達(dá)晨成立至今近十年，從主要管理層來(lái)看，沒(méi)有出去的，只有因業(yè)務(wù)擴(kuò)展需要加入的，我想國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，能堅(jiān)持十年且團(tuán)隊(duì)沒(méi)有太大變化的創(chuàng)投企業(yè)本身就不多。

　　由于成立之初就是為了創(chuàng)業(yè)板而去，找項(xiàng)目的時(shí)候針對(duì)性更強(qiáng)。而且我們比較善于把握行業(yè)周期，一般不進(jìn)行跟風(fēng)投資，在行業(yè)高峰時(shí)進(jìn)入跟風(fēng)投資的創(chuàng)投很容易死掉。

　　“退出時(shí)肯定會(huì)很謹(jǐn)慎”

　　記者：按發(fā)行價(jià)來(lái)看，網(wǎng)宿科技、愛(ài)爾眼科和億緯鋰能的價(jià)格分別是24元、28元和18元。能否分別介紹一下即將掛牌上市的這三個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)初投資規(guī)模分別有多大？

　　傅仲宏：這三個(gè)項(xiàng)目我們都是2007年投資的，屬于成長(zhǎng)期的投資。

　　網(wǎng)宿科技的投資額比較大，有3000萬(wàn)元，我們通過(guò)旗下兩只基金達(dá)晨財(cái)智和達(dá)晨財(cái)信共計(jì)持股516萬(wàn)股，平均入股價(jià)格差不多是5.81元/股。愛(ài)爾眼科是通過(guò)達(dá)晨財(cái)信投的，300萬(wàn)股，投資了720萬(wàn)元，差不多2.55元/股。億緯鋰能投資規(guī)模比較小，也是通過(guò)達(dá)晨財(cái)信投的，入股195.95萬(wàn)股，投資額差不多500萬(wàn)元，折合2.55元/股。

　　記者：創(chuàng)業(yè)板對(duì)機(jī)構(gòu)投資者有12個(gè)月的限售期，這三個(gè)項(xiàng)目一年期滿后會(huì)很快套現(xiàn)嗎？

　　傅仲宏：肯定不會(huì)急于套現(xiàn)。其實(shí)這三個(gè)項(xiàng)目按照發(fā)行市盈率看，我們獲益也就4倍、11倍和7倍左右。對(duì)于這種高成長(zhǎng)性企業(yè)，多拿在手上一年，拋開(kāi)市場(chǎng)估值因素的波動(dòng)不講，僅僅是分享企業(yè)成長(zhǎng)性，每年也有30%~50%了。再說(shuō)，達(dá)晨現(xiàn)在不缺錢。

　　雖然每家公司我們持股占比都不太高，但創(chuàng)業(yè)板公司中機(jī)構(gòu)投資者普遍比較少，比如愛(ài)爾眼科就我們一家機(jī)構(gòu)投資者，所以我們退出時(shí)肯定會(huì)很謹(jǐn)慎。此外，一年解禁期滿后，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況也是我們選擇退出與否的一大重要因素。

　　記者：按照創(chuàng)業(yè)板公司目前發(fā)行市盈率算，達(dá)晨之前投資的同洲電子、拓維信息以及剛剛上市的圣農(nóng)發(fā)展獲益都大于此？

　　傅仲宏：是的，所以對(duì)于創(chuàng)業(yè)板目前8倍、10倍的收益，我們并不是特別興奮。達(dá)晨之前最成功的案例就是同洲電子，這個(gè)案子現(xiàn)在已經(jīng)成為大學(xué)教學(xué)案例了。同洲電子我們2001年介入，2007年退出，拿到了30倍的回報(bào)。這個(gè)案例很經(jīng)典，本來(lái)同洲電子2004年就過(guò)會(huì)了，但遇上股改，新股停發(fā)了兩年，很無(wú)奈。不過(guò)因禍得福，股改完成后，同洲電子作為全流通后的第二只新股發(fā)行，也成為國(guó)內(nèi)有創(chuàng)投參與的第一只全流通股票，這被視作國(guó)內(nèi)創(chuàng)投史上的標(biāo)志性事件，讓大家看到本土創(chuàng)投也可有幾十倍的獲益。

　　去年上市的拓維信息也是我們2001年介入的，近期剛退出，八年時(shí)間最終取得近40倍的投資收益。

　　剛上市的圣農(nóng)發(fā)展，我們2006年介入，直接持有1549.8萬(wàn)股，成本大約是1.355元/股，間接持有1402.2萬(wàn)股，成本大約是1.78元/股。按現(xiàn)在價(jià)格算，獲益大概在16-20倍。

　　投資標(biāo)準(zhǔn)：首要看團(tuán)隊(duì)

　　記者：能談?wù)勥_(dá)晨未來(lái)的投資以及退出計(jì)劃嗎？

　　傅仲宏：創(chuàng)業(yè)板肯定是我們今后項(xiàng)目的主要退出渠道，我們本身就是做創(chuàng)投的，選的企業(yè)也都是高成長(zhǎng)、符合創(chuàng)業(yè)板要求的。投資方面，我們今年上半年就已經(jīng)投了14家，總投資額差不多3億元，步子邁得比去年還大。今年下半年達(dá)晨還會(huì)有布局，全年有望突破20個(gè)項(xiàng)目，總投資規(guī)模可能達(dá)到5億元～6億元。

　　記者：達(dá)晨的投資風(fēng)格是怎樣的，偏重怎樣的公司？

　　傅仲宏：我們主要還是投四個(gè)領(lǐng)域：文化傳媒、消費(fèi)服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和節(jié)能環(huán)保。在選擇企業(yè)投資階段的配比是：成長(zhǎng)期占70%～80%、中早期占10%～15%、PRE-IPO（首次公開(kāi)發(fā)行前）占10%~15%。

　　投資標(biāo)準(zhǔn)方面，一是看團(tuán)隊(duì)，這一比重達(dá)50％；二看行業(yè)，是否足夠大，是否屬于國(guó)家鼓勵(lì)支持的范圍；三看技術(shù)水平，是否領(lǐng)先；四看商業(yè)模式，是否有創(chuàng)新；五看行業(yè)地位，被投企業(yè)須是行業(yè)或子行業(yè)前三名；六看有沒(méi)有法律障礙和不利于上市的硬傷。