財(cái)政資金成募資主力 本土創(chuàng)投呼吁拓寬“入口”

　　今年以來(lái)，人民幣基金發(fā)展勢(shì)頭迅猛，大有超越外資創(chuàng)投占據(jù)我國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)主體地位之勢(shì)。然而，在人民幣基金的募集中仍存在一些障礙，資金來(lái)源單一便是其中之一。業(yè)內(nèi)人士建議，盡快讓一些合格的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入私募股權(quán)投資領(lǐng)域。 　

　　在創(chuàng)業(yè)板解決了本土創(chuàng)投的“出口”后，如何拓寬創(chuàng)投資金募集來(lái)源的“入口”又成為擺在他們面前的一道難題。

　　今年以來(lái)，人民幣基金發(fā)展勢(shì)頭迅猛，大有超越外資創(chuàng)投占據(jù)我國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)主體地位之勢(shì)。

　　與此同時(shí)，創(chuàng)投資金募集來(lái)源單一問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，大量不成熟的投資人進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，可能為該行業(yè)發(fā)展帶來(lái)一些隱憂(yōu)。

　　財(cái)政資金成募資主力

　　“總體上說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)還缺乏成熟的創(chuàng)投投資人。”陳瑋說(shuō)。他是深圳市東方富海投資管理有限公司董事長(zhǎng)，在國(guó)內(nèi)創(chuàng)投界摸爬滾打了10多年。面對(duì)創(chuàng)業(yè)板，陳瑋告訴記者，他的心情很復(fù)雜。

　　“創(chuàng)業(yè)板推出既是好消息，又是壞消息。好消息是創(chuàng)投有了退出通道，壞消息就是大家會(huì)把這個(gè)行業(yè)搞的特別熱，什么樣的錢(qián)都會(huì)往里進(jìn)。”陳瑋說(shuō)。

　　從今年上半年的情況看，政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金基本成為本土創(chuàng)投投資人的一支主力。

　　創(chuàng)投研究機(jī)構(gòu)ChinaVenture認(rèn)為，近期創(chuàng)業(yè)板對(duì)于人民幣基金募資的推動(dòng)作用開(kāi)始顯現(xiàn)。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的推出也令創(chuàng)投引導(dǎo)基金的地位得到提升。

　　然而，由于政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金往往對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在投資行業(yè)與投資階段方面作出一定限制，讓不少創(chuàng)投人士“又愛(ài)又恨”。

　　2008年，全國(guó)社保基金理事會(huì)正式對(duì)外公布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部同意全國(guó)社?；鹜顿Y經(jīng)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在國(guó)家發(fā)改委備案的市場(chǎng)化股權(quán)投資基金，總體投資比例不超過(guò)全國(guó)社?；鹂傎Y產(chǎn)的10%。

　　鼎暉和弘毅當(dāng)年成為首期獲得全國(guó)社?；鹜顿Y的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，分別獲得20億元。

　　2009年6月，全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍公開(kāi)表示，全國(guó)社?；饘U(kuò)容，在去年向鼎暉、弘毅投資40億的基礎(chǔ)上，今年再選3-5家機(jī)構(gòu)，使其對(duì)私募股權(quán)的投資額達(dá)到100億元。

　　全國(guó)社?；馃o(wú)疑為私募股權(quán)投資的發(fā)展注入一股活水。然而，以目前全國(guó)社保基金的擴(kuò)容速度，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)其仍是鞭長(zhǎng)莫及。[page]

　　投資人風(fēng)險(xiǎn)承受力偏低

　　于是，眾多本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將目光瞄向民營(yíng)企業(yè)和富有個(gè)人。

　　“但是，這些個(gè)人的投資行為往往隨著資本市場(chǎng)的變化而變動(dòng)非常大，他們還不能稱(chēng)之為持續(xù)性的創(chuàng)投投資人。”埃曼哲投資集團(tuán)總裁、中國(guó)有限合伙人協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)徐剛說(shuō)。

　　今年5月5日，紅鼎創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉曉人因涉嫌非法集資數(shù)億，無(wú)力償還而主動(dòng)自首。

　　今年5月10日，匯樂(lè)集團(tuán)董事長(zhǎng)黃浩也因涉嫌非法集資被警方帶走。

　　不到一周，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投界接連曝出兩樁涉嫌非法集資的案件。這在陳瑋看來(lái)，固然當(dāng)事人有千般的問(wèn)題，但是從側(cè)面也反映出本土創(chuàng)投投資人的不成熟。

　　陳瑋說(shuō)，過(guò)去兩年，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)紅火，投資熱潮出現(xiàn)。圍繞中小企業(yè)板，很多私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)都在追逐Pre-IPO（首次公開(kāi)發(fā)行前）項(xiàng)目，并以券商、會(huì)計(jì)師、律師等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)，企業(yè)準(zhǔn)備申報(bào)上市材料作為投資標(biāo)準(zhǔn)。熱情高漲的投資機(jī)構(gòu)不僅互相抬高投資價(jià)格，而且追求投資速度，壓縮或者放棄投資流程。

　　當(dāng)時(shí)，陳瑋不斷聽(tīng)說(shuō)投資機(jī)構(gòu)搶項(xiàng)目的事情：有不做調(diào)查就投資的案例，也有幾千萬(wàn)元投資額度一夜之間在私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之間分光的故事。

　　2008年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，不僅眾多Pre-IPO項(xiàng)目短期上市變成不可能，一些被投企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)也出現(xiàn)很大問(wèn)題。

　　“一些規(guī)模1億－2億元的投資基金甚至只投了2-3個(gè)Pre-IPO項(xiàng)目，而當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化、證券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整、企業(yè)IPO受阻時(shí)，這些投資基金也和企業(yè)一起陷入困境，不少投資機(jī)構(gòu)僅一兩年就進(jìn)入清盤(pán)程序。”陳瑋說(shuō)。

　　通常一只創(chuàng)投基金要七八年甚至10年的周期才會(huì)退出。某創(chuàng)投人士說(shuō)，而國(guó)內(nèi)的投資人，尤其是一些富有個(gè)人和民營(yíng)企業(yè)，他們常常投進(jìn)來(lái)很短時(shí)間就想退出，短期獲利的心態(tài)很強(qiáng)，這為本身風(fēng)險(xiǎn)就很高創(chuàng)投行業(yè)帶來(lái)了更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　陳瑋建議：“大家還是根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)選擇這個(gè)行業(yè)比較好。”

　　在美國(guó)中經(jīng)合集團(tuán)合伙人熊偉銘看來(lái)，盡管創(chuàng)投行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)與高收益相伴隨，但是相對(duì)于股市的高流動(dòng)性，創(chuàng)投是一個(gè)非常需要耐心和時(shí)間的行業(yè)。從現(xiàn)在的狀況看，人民幣基金的投資人成熟度還不夠。

　　拓寬資金來(lái)源任重道遠(yuǎn)

　　創(chuàng)業(yè)板籌備了10余年。那么，成熟且多樣化的投資人何時(shí)出現(xiàn)？眾多創(chuàng)投人士將目光投向了10年后。

　　不過(guò)，在蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)投引導(dǎo)基金管理人李懷杰看來(lái)，由于一些體制上的原因或政治上的考慮，盡管全國(guó)社?；稹⒋笮徒鹑跈C(jī)構(gòu)，包括銀行、保險(xiǎn)和證券公司的存量很大，但每年的流量有限。這部分資金是今后發(fā)展的方向，但是在近兩三年內(nèi)還不會(huì)開(kāi)放，因?yàn)檫@部分資金關(guān)系到國(guó)計(jì)民生。

　　徐剛說(shuō)，10年前創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)概念隨著外資風(fēng)投進(jìn)入我國(guó)，現(xiàn)在回看，當(dāng)時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板的條件確實(shí)不成熟。同樣，從目前的情況看，我國(guó)有限合伙人的一些配套法律政策還不夠完善，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投投資人市場(chǎng)估計(jì)也需要10年時(shí)間才可能稱(chēng)之為市場(chǎng)。

　　“如果和美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資比，美國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是一個(gè)45歲左右正值壯年的人，我國(guó)還是一個(gè)蹣跚學(xué)步的孩子。要我看，剛剛上完幼兒園，還沒(méi)上小學(xué)。”陳瑋這樣形容中美創(chuàng)投的差距。