紅杉資本合伙人沈南鵬：繼續(xù)圍繞消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)

　　2007年，紅杉中國(guó)的投資大命題是消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)，這是一個(gè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)較小的領(lǐng)域，2008年紅杉中國(guó)也會(huì)延續(xù)。也有可能，2008年紅杉中國(guó)會(huì)有第一家企業(yè)在A股上市。

　　今年一路飆高的上市熱度在2007年末突然戛然而止。12月初，數(shù)家海外上市的公司以低價(jià)發(fā)行甚至跌破發(fā)行價(jià)，低迷的華爾街開始對(duì)“中國(guó)概念股”給了一個(gè)警告。如此看來(lái)，沈南鵬在2007年第三季度接受本報(bào)采訪時(shí)所強(qiáng)調(diào)“不追熱錢”的投資理念開始彰顯。

　　《21世紀(jì)》：從2007年中我們學(xué)到了什么？

　　沈南鵬：快錢并非容易（Easy money is never easy）。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有一段時(shí)期非常風(fēng)光，在香港和在美國(guó)也受到追捧，一時(shí)間好像每個(gè)股票都能發(fā)出去。一些公司歷史很短，商業(yè)模型都沒有被證明的都去上市了。但這個(gè)現(xiàn)象到年底11月份進(jìn)行了一個(gè)大的調(diào)整。很多公司股價(jià)開始下降，一些公司也開始推遲他們的IPO計(jì)劃。

　　作為投資群體來(lái)說(shuō)，最終的還是要看資本市場(chǎng)對(duì)公司怎么估值。投資是長(zhǎng)期的游戲。在幾個(gè)前，我曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)過(guò)重視公司基本面這個(gè)觀點(diǎn)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)很熱，似乎有點(diǎn)自嘲的味道。但幾個(gè)月以后，這句話應(yīng)該是被驗(yàn)證了。當(dāng)市場(chǎng)熱的時(shí)候，基本面往往會(huì)被忘記，相信從2007年的上下起伏中我再次看到了基本面的重要性。特別是PE和VC的投資者，應(yīng)該永遠(yuǎn)把公司的基本面、商業(yè)模式、執(zhí)行力放在第一位。

　　《21世紀(jì)》：2008年市盈率是否會(huì)繼續(xù)攀高，雖然最近有一些調(diào)整？

　　沈南鵬：2008年市場(chǎng)還是會(huì)有上下起伏。投資者永遠(yuǎn)要記住，最終還是看公司基本面。市場(chǎng)短期的泡沫和過(guò)熱，誰(shuí)也別想在短期內(nèi)抓得住。可能在某一段時(shí)期被你所謂的“聰明”抓到了，但還是沒辦法真正抓住市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的故事。長(zhǎng)期增長(zhǎng)的故事只有投資那些具有很強(qiáng)基本面的公司。

　　《21世紀(jì)》：怎么看待市盈率的攀高讓未來(lái)回報(bào)空間越來(lái)越小的趨勢(shì)？

　　沈南鵬：分開來(lái)看。作為增長(zhǎng)期的投資，確實(shí)存在一個(gè)問題。當(dāng)公眾市場(chǎng)上的市盈率達(dá)到一定水平，在私募市場(chǎng)上相應(yīng)地也會(huì)水漲船高。相對(duì)地，對(duì)早期投資而言，能在公司早期，找到一個(gè)好的市場(chǎng)、好的團(tuán)隊(duì)、好的商業(yè)模型，還是照樣能有很大的利潤(rùn)空間。因?yàn)槟悴⒎鞘窃诠旧虡I(yè)模式被完全證明，公司盈利到相當(dāng)規(guī)模才投入的，在公司發(fā)展中提供許多策略幫助，最終回報(bào)當(dāng)中應(yīng)該有這樣的因素。

　　《21世紀(jì)》：紅杉中國(guó)2007年最主要的投資領(lǐng)域是什么？在2008年會(huì)關(guān)注什么？

　　沈南鵬：2007年到目前為止公開宣布的投資還是保持了2006年的主題旋律：消費(fèi)產(chǎn)品與服務(wù)。但到具體某一個(gè)領(lǐng)域,其實(shí)誰(shuí)到不好說(shuō)。在2005年底，沒法預(yù)計(jì)到2006年紅杉中國(guó)會(huì)投資農(nóng)產(chǎn)品、動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)；在2006年年底，也不會(huì)知道紅杉中國(guó)會(huì)投焦炭企業(yè)、連鎖餐飲、生物醫(yī)藥。很多東西都是在我們不斷地了解行業(yè)、了解公司的過(guò)程中漸漸發(fā)現(xiàn)的。但我們總體想法是，以開放的心態(tài)了解不同的行業(yè)。所以2008年具體投什么還是未知，但其中一個(gè)主旋律是還是圍繞消費(fèi)市場(chǎng)和服務(wù)。

　　《21世紀(jì)》：你如何看待宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)投資行業(yè)的影響？

　　沈南鵬：這是考察一個(gè)行業(yè)中的一部分。我們相對(duì)青睞消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)的理由是，在經(jīng)濟(jì)整個(gè)周期性中它受到的影響最小。比如出現(xiàn)一些全球性經(jīng)濟(jì)行放緩的現(xiàn)象，健康、旅游、教育或者餐飲，這些行業(yè)受到的影響會(huì)最??；資源類的、制造業(yè)受到的影響會(huì)比較大。當(dāng)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)低迷的時(shí)候，消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)更強(qiáng)一點(diǎn)。

　　《21世紀(jì)》：創(chuàng)業(yè)板推出后，紅杉中國(guó)投資的企業(yè)在上市地點(diǎn)的選擇上是否會(huì)有改變？

　　沈南鵬：我相信會(huì)有更多的企業(yè)會(huì)在國(guó)內(nèi)上市，并且紅杉中國(guó)投資的企業(yè)中有相當(dāng)一部分將會(huì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。此外，香港市場(chǎng)也是我們非常關(guān)注的一個(gè)市場(chǎng)。