南方乳業(yè)北交所IPO：超九成收入來自貴州，省內(nèi)市場占有率68%，省外市場拓展被問詢

貴州南方乳業(yè)股份有限公司（簡稱：南方乳業(yè)；代碼：874142）排隊(duì)北交所IPO，7月17日收到一輪問詢函。保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

南方乳業(yè)是一家以貴州省為核心市場的區(qū)域性乳企，招股書報(bào)告期2022年至2024年?duì)I收從15.75億元增至18.17億元，兩年增長15%，期間企事業(yè)單位團(tuán)購收入持續(xù)上漲。可比公司中，全國性乳企伊利股份、蒙牛乳業(yè)同期營收分別下滑6%、4%；燕塘乳業(yè)等區(qū)域性乳企營收也呈下滑趨勢。

報(bào)告期內(nèi)，公司在貴州省內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入占比超過90%。根據(jù)招股書，公司是貴州地區(qū)最具影響力的乳品企業(yè)和品牌之一，2023年在貴州省市場占有率約為67.84%。一輪問詢中，北交所要求公司回復(fù)，在貴州省外乳企收購計(jì)劃等，以及在貴州省外的市場拓展是否存在較大困難或障礙。

公司計(jì)劃IPO募資9.8億元，其中4億元用于在貴州省威寧縣建設(shè)南方乳業(yè)奶牛養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目，4.8億元用于建設(shè)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，1億元用于補(bǔ)充流動資金。

報(bào)告期營收增長15%

可比公司伊利下滑6%蒙牛下滑4%

南方乳業(yè)集乳制品、乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及奶畜養(yǎng)殖于一體，產(chǎn)品主要以常溫乳制品和低溫乳制品為主。公司目前擁有“山花”、“花都牧場”、“花溪老酸奶”、“貴草”等乳制品品牌。

業(yè)績方面，報(bào)告期2022年至2024年，南方乳業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.75億元、18.05億元、18.17億元，兩年增長15%；歸母凈利潤分別為1.73億元、2億元以及2.09億元，兩年增長21%。

和可比公司相比，南方乳業(yè)兩年?duì)I收增長15%，表現(xiàn)突出。全國性乳企中，伊利股份2022年至2024年?duì)I收下滑6%，蒙牛乳業(yè)下滑4%。和南方乳業(yè)同屬于地方型乳企的燕塘乳業(yè)、莊園牧場、陽光乳業(yè)，2022年至2024年?duì)I收也均處于下滑趨勢。

（截圖自：南方乳業(yè)招股書）

超九成收入來自貴州，省內(nèi)市場占有率68%

省外市場拓展被問詢

南方乳業(yè)成長壯大于貴州省市場，當(dāng)前以貴州市場為核心，報(bào)告期內(nèi)貴州省內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入占比超過90%。同時(shí)，公司業(yè)務(wù)輻射湖南、四川、重慶、廣西、云南、廣東等周邊省市市場。

市場地位方面，據(jù)招股書披露，南方乳業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)成為貴州地區(qū)最具影響力的乳品企業(yè)和品牌之一；通過測算公司貴州省內(nèi)常低溫乳制品銷售量占貴州省奶類消費(fèi)量的比重，2023年公司在貴州省市場占有率約為67.84%。

銷售模式方面，公司經(jīng)銷收入占比超60%，直銷收入占比近40%，直銷收入來自超市、便利店、企事業(yè)單位團(tuán)購等。

銷售費(fèi)用率方面，公司2024年銷售費(fèi)用為1.31億元，占收入比例為7.20%，可比公司均值為12.97%。

一輪問詢中，北交所要求南方乳業(yè)說明：在連鎖商超收入基本穩(wěn)定的情況下，報(bào)告期內(nèi)企事業(yè)單位等收入持續(xù)上漲的原因，是否主要源于關(guān)聯(lián)方。

同時(shí)，南方乳業(yè)在貴州省外市場拓展也被北交所關(guān)注，要求其回復(fù)：在貴州省外乳企收購計(jì)劃及其執(zhí)行以及收購擴(kuò)張后的資源整合、運(yùn)營管理和業(yè)績實(shí)現(xiàn)等情況；結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢和市場規(guī)模，與全國性及區(qū)域性（特別是西南區(qū)域）同行業(yè)可比公司的比較情況，分析公司是否存在明顯的競爭優(yōu)勢，公司在貴州省內(nèi)的市場空間是否接近飽和，在貴州省外的市場拓展是否存在較大困難或障礙。

（截圖自：南方乳業(yè)一輪問詢函）

掌握核心“先進(jìn)”技術(shù)被問詢

創(chuàng)新特征方面，南方乳業(yè)2022年至2024年研發(fā)投入分別為900.01萬元、1166.58萬元、1216.81萬元。公司取得13項(xiàng)專利和2件軟件著作權(quán)，自主制定高于國家標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)11項(xiàng)，共參與了2項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的制定。

南方乳業(yè)在招股書中披露稱，公司掌握了乳制品生產(chǎn)的核心先進(jìn)技術(shù)，研發(fā)了一系列獨(dú)特的生產(chǎn)、包裝裝置和工藝技術(shù)，產(chǎn)品品質(zhì)逐步向國際一流水平發(fā)展。截至目前，公司已累計(jì)掌握了17項(xiàng)核心生產(chǎn)技術(shù)，均為自主研發(fā)。

南方乳業(yè)在招股書中列出17項(xiàng)主要核心技術(shù)包括“脫脂技術(shù)”“巴氏殺菌”“酸奶殺菌”等。

一輪問詢中，北交所對南方乳業(yè)所提到核心先進(jìn)技術(shù)中的“先進(jìn)”二字加引號，對所提到的獨(dú)特的生產(chǎn)、包裝裝置和工藝技術(shù)中的“獨(dú)特”二字加引號，并要求南方乳業(yè)：結(jié)合乳制品行業(yè)分離、均質(zhì)、殺菌等關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展水平以及影響乳制品質(zhì)量的有關(guān)配方、設(shè)備的最新成果，公司核心技術(shù)在奶牛養(yǎng)殖、乳品生產(chǎn)、包裝等方面的具體應(yīng)用對比情況，說明公司核心技術(shù)是否具備先進(jìn)性、獨(dú)特性。

（截圖自：南方乳業(yè)一輪問詢函）